新股不败到频频破发再到中止发行 市场约束增强

　　这是一个可写入我国资本市场发展史的标志事件。它给各类市场参与者都上了生动的“一课”：它提醒发行人，在确定发行价格时，应当充分考虑到投资者的利益，合理定价；它提醒承销商，不能仅仅顾及发行人一方的意愿，只有合理平衡买卖双方的利益，才能够确保发行的成功。

　　由于询价对象不到有关规定的下限，八菱科技中止发行，成为A股首家中止发行的公司。这是一个可以写入我国资本市场发展史的标志性事件，体现出新股发行体制市场化改革历经两年努力之后，已经取得积极成果。伴随改革的不断推进，市场约束开始向人们展示它的“威力”，而从长远看，这股力量的形成和强化，对于我国资本市场的稳定健康发展具有重要意义。

　　在我国资本市场诞生后的很长一段时间里，新股发行定价并不是由市场来决定。由于新股发行价格与上市首日价格之间的巨大价差，“新股不败”在A股市场一度成为常态。针对新股发行体制中存在的种种问题，中国证监会2009年出台《关于进一步改革和完善新股发行制度的指导意见》，启动了新一轮改革，市场化定价成为其中的最大亮点。此后，根据第一阶段改革措施推出后的一些新情况，新股发行体制改革第二阶段措施于去年下半年推出，在询价和配售约束机制、增强定价信息透明度等方面作了进一步完善。

　　应当说，改革进程并非一帆风顺，市场对于改革的成效也有过一些质疑声。然而，在监管部门不懈的坚持和努力下，改革成果开始越来越清晰地展现。尤其是最近一段日子，投资者不难发现新股发行过程中的诸多可喜变化：高价发行的新股频频破发，“新股不败”已完全成为历史；打新、炒新热情迅速降温，投资者面对新股的风险意识大为增强；询价机构报价趋于理性，新股发行市盈率正合理回落……

　　八菱科技发行中止，给各类市场参与者都上了生动的“一课”：它提醒发行人，在确定发行价格时，应当充分考虑到投资者的利益，合理定价，否则就可能遭到市场的冷落；它提醒承销商，不能仅仅顾及发行人一方的意愿，只有合理平衡买卖双方的利益，将投资者的声音放在更重要的位置，才能够确保发行的成功；它也提醒投资者，股市有风险，打新股同样有风险，“逢新必打”更不理性，面对新股，应当在充分研究公司的基本面状况之后，再作审慎的投资抉择。

　　当然，也应看到，此次八菱科技的中止发行，在很大程度上也是由于近期二级市场的相对低迷。目前来看，市场约束的力量依然不够强大，也不够稳定。改革不可能一蹴而就，正如证监会负责人多次公开强调，要按照分步实施、逐步完善原则，继续完善新股发行制度改革，促进形成相互制约、充分博弈、利益均衡的定价机制。

　　我们相信，按照市场化改革的方向坚定向前走，并根据市场中出现的新情况新问题及时加以调整完善，新股发行体制一定能够取得令市场各方满意的改革成果。 午 言