受欧洲主权债务危机与美国利空经济数据双重因素打压，周三美国股市大幅收跌，原油期货价格重挫，美元指数出现8个月以来最大增幅。受此影响，昨日A股市场跳空低开，全天呈现调整态势，创出本轮调整新低，弱态尽显。预计A股市场近期难改调整态势，应采取谨慎观望的保守策略。
国际市场颓势制约A股
周二，为援助希腊而召开的布鲁塞尔会议未取得任何进展，导致希腊爆发了针对政府新紧缩措施的罢工。而美国则可能面对评级遭下调、美元特殊地位受侵蚀、美债市场面临冲击等严重后果。在希腊违约风险增大以及美国经济增长放缓态势下，海外市场近期将不容乐观。而外围市场的走弱将直接使A股承压。
政策紧缩基调不改
从14日公布的数据来看，5月份消费者价格指数(CPI)涨幅达5.5%，显示通胀压力仍然较大。在经济数据公布当天央行便上调存款准备金率，显示目前管理层仍把调控放在首位，不改紧缩基调。根据央行最新公布的统计数字，截至5月末我国人民币存款余额76.73万亿元，提高50个基点存款准备金率后约冻结资金3840亿元。这是在继2011年两次加息与五次上调存款准备金率后的又一次紧缩性政策。
在翘尾因素与流动性的双重压力下，二季度CPI走势不容乐观。当局或将动用包括存款准备金率在内的三率手段来控制通货膨胀。在紧缩背景下，加息预期导致投资者对流动性产生担忧情绪，致使市场疲软。
盈利增速下降
或导致估值下移
从经济发展中长期供给受限因素看，国内劳动力成本上升、国际原材料价格上涨以及环保和节能减排将共同导致国内产能扩张减速；从短期供给受限因素看，电荒、干旱、日本地震造成部分产业国际供应链中断。这些因素将使国内经济增速较之前的水平出现一定程度的回落。
目前持续紧缩的货币政策导致部分中小企业出现资金链缺口，企业资金不足将直接影响新项目的开工，而企业停滞状态将影响企业盈利状况，上市公司盈利增速下降已成为定势。
按照较为悲观的盈利预测和历史最低估值水平看，目前房地产行业具备明显优势，但随着盈利预期下调,目前的静态市盈率不具备可持续性。整体市场估值或将跟随经济增速放缓而进一步下移。
监测数据显示，房地产上周销售面积环比下降19.83%,价格环比下跌3.5%。上海上周成交18.87万平方米，环比下降41.47%；北京上周成交10.5万平方米，环比增长33.42%；天津成交15.2万平方米，环比下降19.36%。从目前政策性住房投资对经济的拉动作用看，其促进作用较为有限。
数据显示，2010年计划完成590万套保障房，实际完成370万套。假设剩下的220万套完工70%(实际完成数相当于370+220*70%=524万套)，由于2011年11月之前计划开工1000万套，剔除2010年524万套政策住房的基数效应，同样假设完工率70%，则2011年政策性住房投资同比增幅接近63%。该数字将使2011年固定资产总投资降低约一个百分点。
企业资金趋紧致使开工紧张，而需求放缓则导致企业进入去库存周期，上市公司盈利下降将成为趋势。整体而言市场进入调整周期只是提前反应，而非过度。
综合上述分析，我们认为近期市场调整仍将延续，短期内难以有效企稳。理由如下：一是外围市场持续弱势以及希腊危机将对A股产生负面影响；二是货币政策紧缩基调仍将持续；三是货币紧缩预期下企业盈利增速放缓，市场整体估值下移；四是使市场人气涣散，缺乏增量资金。市场经历大幅下挫后，短线存在技术性反弹可能，但弱势格局难以改观，投资者需保持足够谨慎。 □湘财证券 王玲
