光大证券：有色金属反弹尚待紧缩减缓

　　近期美国经济数据疲弱，4 月份新建住宅销售量为32 万套，自2008 年中期以来，该数值一直在50 万套以下徘徊，大约是2008 年初的一半水平。就业方面，自2010 年11 月实行QE2 以来，2 月份失业率首次回落到9%以下，4 月份失业率回升，5 月份失业率重新回到9%以上。

　　铜库存从高点滑落

　　6 月10 日，中国海关总署公布的初步数据显示，中国未锻造的铜及铜材5 月进口25 万吨，同比下降37%。1~5 月累计进口142 万吨，累计同比减少25.3%。今年年初开始，国内铜进口量大幅下降。究其原因在于国内密集的调控政策抑制下游需求；另一方面，政府打击融资铜需求造成铜进口量下降。从库存方面看，国内铜库存量从3 月份最高点滑落，至今下降9 万吨；LME 亚洲铜库存量(新加坡与韩国)年初至今增加12.8 万吨。国内库存量大规模转移至LME 库存。

　　LME 库存量增加的同时，沪铜/LME 铜价的套利窗口也开启，以往中国铜进口大幅下降的情况将逆转。

　　套利窗口开启将不断刺激中国铜进口，而近两月国内现货铜升水平均在300 元/吨，现货铜市场供应略显紧张，我们认为这种趋势将在下半年更加清晰。我们预计2011 年下半年全球铜市将出现供不应求，其基本面在有色品种中相当好，看好铜价上涨。

　　此外，目前市场预期5 月我国CPI 为5.5,6 月为5.9，达到峰值，下半年通胀放缓。我们认为，随着经济增速放缓，CPI 走低是大概率事件。同时，随着紧缩预期的减缓，有色金属板块将迎来新一轮反弹。维持有色金属买入评级。

　　本周中重稀土价格继续全面快速上涨，平均涨幅均在20%以上。轻稀土中除钕上涨之外，大部分持平。上游原料的上涨价格传导至钕铁硼迹象明显，本周烧结钕铁硼价格上涨至540~545 元/公斤，周涨幅超过30%。

　　稀土投资思路从价格转移到整合上来的转变，建议关注在南北稀土整合中受益的包钢稀土、广晟有色、中铝股份以及大股东稀土资产有望注入的中色股份、安泰科技。

　　投资评级

　　维持行业投资评级为“买入”，品种上最看好铜、锡、金；建议紧紧抓住“资源注入”主题，个股重点推荐铜陵有色、锡业股份、江西铜业、中金岭南、山东黄金、中金黄金、紫金矿业。

　　(光大证券)