港交所行政总裁李小加论香港"门户"地位

　　过去二十年，香港一直是中国内地资本和企业走向国际、国际资本和企业走向中国的门户。随着中国经济的稳步高速增长、对外开放和人民币国际化步伐的加快，香港的“门户”作用将更加突出。

　　二十年前，香港是一个有一定国际资本的本地金融市场。随着内地企业大举来港上市融资，进而吸引大批国际资本，香港市场经历了第一次结构性的转型，成为内地企业的“首选海外集资中心”。从1995年至今，香港证券市场总市值由2万亿港元增长到21万亿港元。香港取得了空前的繁荣，同时香港的证券市场跻身国际前列。这一阶段的特色是内地企业往外走、钱往内地流。

　　今后，我们仍会继续担当好这个角色。不过，总体来说，香港上市公司总市值基数已经很大，企业上市所带来的边际效益已经开始下降——2010年创纪录的8500亿港元股本集资总额给整体市值带来的增长仅约4%，每日成交额在2007年达到高峰后也一直在600-700亿港元之间徘徊。因此，我们需要寻找新机会、开创新篇章。

　　当前，香港资本市场面临着第二次结构转型的历史机遇，即在内地资本项下提速开放的大环境与大潮流下，内地逐步从资本输入向资本输出转变。内地在经过了二十多年的发展之后已经积累了相当规模的财富，如何实现财富的保值增值，成为了政府及百姓迫切关注的问题。我们的挑战是：如何抓住这次机遇，把香港成为内地资本的“首要海外投资中心”。

　　我们认为，内地资金投资海外的速度将会加速；另外，从国家战略高度来看，人民币国际化是大势所趋，内地在未来几年会进入一个从开放贸易项下到开放资本项下的渐进的快车道。因此，香港迫切需要适时推出多样化的人民币计价投资及风险管理产品，以成为内地资本投放境外的首选平台和第一站。当内地资本聚集香港的时候，在香港上市企业的估值相对于现有水平就有可能渐渐产生一定的溢价，那香港必然可以吸引更多的主流国际企业来港上市，与内地资本形成良性互动。

　　这一次转型可为香港带来巨大商机：第一，无论以什么形式的“直通车”来港，内地资金将会促进香港市场大扩容，使香港成为未来世界上最重要的财富管理中心之一；第二，内地资金来到香港以后，必然会带动香港市场的整体成交量。内地市场换手率很高，沪深两地市场总市值仅为香港市场的1.5倍，而每日成交量却是香港市场的6倍。所以，内地资金的进入会使香港资本市场的深度与流动性发生实质的改变。

　　不过，对比起第一次结构转型，这一次结构转型可能更难、更紧迫。我们若要吸引内地资本来香港，就必须提升自身的能力以准备市场的扩容，并争取两地市场互联互通，在硬件软件上接轨。我们要与内地监管当局与交易所进行广泛、深入和积极的沟通和协调，为互联互通后业务、产品的发展及其监管做好准备，特别是希望在ETF、指数及股指期货方面尽早有所突破。市场的扩大必将带来国际交易所和另类交易平台对香港交易所及整体香港市场的竞争，我们必须为应对即将到来的竞争做好准备。

　　成千上万的内地投资者不来则已，一来肯定会对香港市场承受力带来巨大压力。如果香港届时没有准备好，资金会毫不犹豫地流到别的市场。时不我待，我们只有主动积极地翻开这一新篇章才有成功之希望。(本网记者 尹世昌整理）