A股静待通胀见顶 趋势性机会仍未到来

　　在短期经历了外围市场的剧烈动荡后，A股市场未来的走向也变得越来越扑朔迷离，机构普遍认为，外围市场的短期动荡虽然已经平息，但中长期风险仍将困扰市场；而在国内方面，紧缩政策的全面放松仍然遥遥无期，但 不 排 除 调 控 政 策 的 微 调 。 另外，虽然多数机构对于宏观基本面的长期走势仍然持相对乐观态度，但在通胀见顶之前，市场不会出现趋势性的机会。

　　脆弱的外围环境

　　8月份的前两周，欧洲债务危机的持续发酵、标普下调美国主权信用评级以及对于美国经济的担忧引发了投资者的恐慌情绪，并造成了外围市场的剧烈动荡。目前，外围金融市场的动荡已经平息，投资者的恐慌情绪也已消退，但对于外围市场而言，短期仍难言乐观。

　　中邮证券首席分析师田渭东表示，美国长期主权信用评级下调，短期内会使得国际市场避险情绪上升，股票、大宗商品等风险品种大幅下挫。另一方面，还会导致长期债务成本上升，甚至导致信用危机，影响消费者信心和支出，进一步影响美国经济复苏进程。长期来看，美国国债信誉下降，未来美国或采取类似Q E 3的刺激经济的措施，进一步加剧美元的走软，世界将长期处于“低增长、低利率、高通胀”状态。

　　田渭东认为，短期欧债危机风险可控，但从长远来看，欧洲央行当下的这种资金救助加受援国财政紧缩的方法，仅仅解决了短期的流动性问题，而没有根本解决欧盟国家的支付性问题。如果在欧元区金融稳定基金开始运营前，市场加速自行对欧洲主权债问题做出最终反应，债务重组会导致银行系统面临着巨大的压力从而带来系统性风险。

　　长江证券证券分析师李冒余也认为，本次欧元区主权债务问题再次引爆，主要是因为意大利的国债收益率持续上升威胁到了其债务可持续性。目前来看意大利国内已经加紧了赤字缩减的计划，但是其国内政治的不稳定性还可能会引发短时的风险情绪。而在经济增长方面，“我们认为欧元区的体制使得南欧国家不能通过汇率调整提高竞争力，因此抑制了其经济增长，短期来看欧元区前期的高增长也难以维持。”李冒余说。

　　李冒余表示，美国主权债务评级遭到下调，其本身影响相对有限，但是一些可能削弱其财政稳定性的中长期因素值得关注。美国特有的两党体制导致美国历届政府追求在短期内获得良好的经济表现，却牺牲了长期的财政稳定性。“然而目前美国的经济较为疲弱，当前也没有明显的技术进步的迹象，因此无论是对于经济增长趋势还是赤字缩减的执行力，我们的看法较为悲观。”李冒余表示。

　　兴业证券则相对乐观地表示，美国经济实质性复苏依然存在，其在“三末四初”的改善仍然值得期待。标普下调评级没有提升美债的收益率，近期美国10年期国债收益率下降到2 .34%，处于2008年9月以来非常低的水平，政府的借贷成本反而在下降；金融市场的非理性也体现在美债的C D S甚至高于很多美国上市公司的C D S，恐慌情绪并没有在实体企业中蔓延。