保证金缴款日后 2300点市场底将显现

　　9月首个交易日，沪深A股震荡下跌，呈现“开门绿”。

　　沪综指开盘2569.80点，最高2584.80点，最低2547.85点，收盘2556.04点，跌11.30点，跌幅0.44%，成交599亿元；深成指开盘11425.11点，最高11491.35点，最低11308.95点，收盘11352.86点，跌44.62点，跌幅0.39%，成交545亿元。

　　盘面观察，板块以普跌为主，市场热点溃散。银行股因中报业绩突出，估值处在历史底部，主力资金在盘中发动脉冲式拉抬。不过，16只上市银行股总市值高达3.86万亿元，流通市值2.9万亿元，分别占A股总市值(25.4万亿)和流通市值(18.98万亿)的比例为15.20%和15.28%。由于市场资金匮乏，难以支撑银行股持续走高，只能偶然脉冲式上涨，但也应该承认A股银行股基本上跌无可跌，市盈率普遍在6倍左右，具有长期战略投资价值，如果耐得起时间，未来是只输时间不输钱。

　　9月5日“三类保证金”开始缴款，理论上又减少市场流动性9000亿元，对A股的实质性利空将体现出来，谨防沪综指大盘可能向下，突破三角形整理末端。

　　中报全部披露完毕，通过最新的财务数据计算，中证指数公司9月1日最新估值数据为：沪综指市净率2.59倍，动态市盈率17.07倍；上证50指数市净率2.26倍，动态市盈率13.79倍；沪深300指数市净率2.57倍，动态市盈率16.23倍。 对比一下，今年8月8日沪指2526点之时的估值数据：沪综指市净率2.13倍，动态市盈率14.16倍；沪深300指数市净率2.10倍，动态市盈率13.36倍。

　　很奇怪，目前虽然两个时间点的沪综指点位差不多，但市净率和市盈率却相差20%，也就是目前A股估值不降反增，这也就给后市大盘继续下跌，预留了一定的空间。

　　通过分析历史上沪综指998点和1664点的A股估值发现，第三次历史大底的条件可能有：沪综指市净率要跌至2倍，A股总市值要降至22万-23万亿元左右，A股证券化率降到50%，目前A股总市值25.4万亿，去年GDP约40万亿元，A股证券化率63.5%。

　　经过推算，本栏认为，上次的沪指2437点是政策底，而真正的市场底还要略低于市场底，即在目前沪指2556点再往下继续跌10%-15%左右空间，则理论上市场底可能会落在2200-2300点左右。当然，是否会如此，还需要结合观察政策面、基本面的变化因素。

　　(肖年红)