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高预期频遭“空袭” 基金经理检讨上半年投资思路

2011年09月18日 13:46 来源:中国证券报 参与互动(0)  【字体:↑大 ↓小
高预期频遭“空袭”基金经理检讨上半年投资思路
漫画/万永
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  8月底以来,A股又遭一波重挫,与其归咎于欧债危机愈演愈烈,则不如视为市场高预期又一次落空后的痛苦宣泄。

  高预期所指,乃是此前充斥于各类媒体的“紧缩货币政策行将放缓”等言论,基金经理们则充当了呐喊者先锋。紧缩货币政策导致了上半年A股一路下行,其若能放缓甚至转向,对于提振市场信心有着不可替代的重大意义。而在诸多基金经理眼里,随着全球经济再临衰退风险、通胀有望见顶回落,几无腾挪空间的紧缩货币政策的使命或已告一段落,下半年政策的主角行将易位。这种乐观的预期,不仅令基金经理们陶醉其中,也高高地吊起了多数投资者的胃口。

  高预期滋生的乐观情绪十分美妙,但与之伴生的,则是一旦预期落空,将面临反作用力异常凌厉的攻击。随着多部门官员表态,控制通胀仍放在政策目标首位,紧缩政策不松反紧的迹象出现,敏感的A股迅速给了投资者当头一棒,不仅股指剑指2437点,基金们更是损失惨重。银河证券基金研究中心数据显示,截至9月13日,标准股票型基金今年以来平均净值跌幅达到14.15%,而在8月30日,该数据为9.39%,这意味着不到半个月时间,标准股基净值就缩水了4.76个百分点,此次高预期落空带来重创之惨烈可见一斑。

  其实,今年以来,由于高预期落空而致A股重挫的案例并不鲜见。不过,值得关注的是,几乎每一次高预期的诞生及发展,都有着基金经理们的功劳,这也致使基金业几乎无法规避每一次预期落空带来的市场暴跌风险。其导致的结果,便是今年以来,基金经理们似乎更乐意于保持较高的仓位,而反映在业绩上,则是大量偏股型基金的净值跌幅超越同期指数跌幅,持有人的信心再次遭遇重创。

  基金经理们热衷高预期的背后,暴露出他们对今年政策脉络把握的失败。尽管紧缩货币政策其实在去年底已经启动,多数基金经理也意识到其对A股市场将有一定的影响,但他们对政策的力度和政策决心显然估计不足,更偏好于用估值来衡量市场底部,这导致在政策频频超预期的情况下,基金经理们却常常会推出更好的预期,来增强自己的投资信心。事实上,在已披露的基金中报里,许多基金经理已经对上半年的投资思路做出检讨,对政策的影响力开始重估。

  不过,对于日渐将价值投资视为核心的基金经理而言,紧缩政策与低估值之间的矛盾,仍让他们无比的纠结。很显然,紧缩政策是影响目前A股运行的最主要因素,但从价值投资的角度而言,它又并非根本因素。因此,在当前诸多蓝筹股估值不断创出低位之时,是以紧缩政策为主要投资逻辑,还是继续价值投资的“寻宝之旅”,需要基金经理们做出抉择。而8月底以来高预期再度落空带来的当头棒喝,或许会让这个抉择尽快明确。本报记者 李良

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【编辑:贾亦夫】
 
直隶巴人的原贴:
我国实施高温补贴政策已有年头了,但是多地标准已数年未涨,高温津贴落实遭遇尴尬。
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