大盘将在2265点之上完成筑底过程

　　大盘周一收盘创下年内新低，成交量也呈现较大萎缩。大盘后市将何去何从？综合各方面因素，我们认为本月大盘至少将在2265点之上形成阶段性底部，月底或节后将重拾升势。

　　通胀初显拐点信号

　　最新公布的8月份CPI同比涨幅从6.5%降至6.2%，虽然尚不能凭此就断定通胀已经出现拐点，但从近十余年过去两次较明显的通胀周期看，本轮始于2009年7月的通胀周期至今年7月已经上升了24个月，时间已达到或接近周期高点(过去两次通胀：一是2002年4月CPI从-1.3%上升到2004年7月的5.3%，上涨了27个月才出现拐点；二是2006年3月CPI从0.8%上升到2008年2月的8.7%，上涨周期23个月)。

　　央行自2009年底就开始实施稳健的货币政策，以加强对通胀的调控，至今已12次提高银行存款准备金率、5次加息，并且实施了扩大存准金缴存基数的举措(相当于2至3次提准效果)，因此我们有理由相信CPI在近四个月(8-11月)中的任何1个月出现拐点的可能性都很大，今年头号任务“控通胀”将取得阶段性成果。在未来政策有可能逐步放松的预期下，调整已久的大盘存在出现一轮上升行情的可能。

　　欧债危机影响趋弱

　　受欧债危机的影响，近期国际金融市场大幅动荡，A股也难以独善其身。但从最近大盘走势看，A股市场正在逐步减弱和摆脱外盘不断动荡的影响，行情表现相对独立。从相关数据看，近三个月欧元区成为重灾区，法兰克福DAX指数最多曾下跌22.20%，巴黎CAC40指数和西班牙IBEX35指数分别达到20.73%和17.23%，道琼斯工业平均指数下跌较小，仅为4.13%，而上证指数在同期间则下跌7.76%。在市场投资者谨慎心态驱使下，大盘震荡幅度也相对狭小且呈现相对弱势整理态势。

　　估值已具备吸引力

　　据交易所有关数据测算，截至9月19日，A股市场整体TTM市盈率已从2009年8月最高的27.73倍降到14.30倍(2008、2005年低点时分别为12.35倍和13.68倍)，下降幅度48.43%；但沪市平均值已大降至12.06倍(较2009年26.06倍高点下降了53.72%)，其倍率已比05年最低时的13.42低了1.36个百分点，甚至低于2008年最低时的12.37倍。目前整体A股市盈率还偏高的原因是因为深市的整体市盈率仍较高，为26.36倍，较2008年最低时的12.05倍高出118.76%，比2005年最低时的14.46倍高82.30%，这或表明目前中小盘股的市盈率依然处于较高水平。在估值水平大幅下降，尤其是沪市已经具备较大吸引力的情况下，市场依然缺乏做多热情，其原因主要有两点：一是外部市场尚未稳定；二是政策放松预期尚不确定。一旦以上因素形成催化剂，市场做多热情将再度燃起，大盘将再拾升势。

　　2265点将构成强力支撑

　　998点和1664点是过去两大历史低点，我们认为998-1664连线(九月处于2265点)将对大盘构成强有力的支撑。本轮调整底部无论是2437点或是更低些的位置，九月都将在2265点之上完成筑底过程。此外，最近市场交易量的大幅萎缩，也与去年7月形成2319低点前后的情形非常相似。后市关注今年中报业绩具有较高成长性的纺织、信息服务(计算机软件及服务)、化工、农林板块类公司以及今年三季报业绩仍有较大幅度增长的公司。 　□华泰证券研究所 方东