中国证监会7月颁布《证券公司直接投资业务监管指引》，首次在券商直投业务范围中加入“设立直投基金，筹集并管理客户资金进行股权投资”。中金公司成为募集直投基金的首家券商，标志着券商直投基金将从监管放开，走向规模壮大阶段。
券商的本质是为客户提供金融产品和服务的金融中介机构，是连接实体经济和虚拟资本的桥梁，这种本质属性决定了券商直投从自有资金投资，向基金管理人迈进的业务拓展方向。券商直投基金充分发挥了券商作为金融中介的平台作用：一端通过基金募资与具有较强资本实力和一定风险承受能力的投资人相连；另一端通过基金投资与具有较高成长性和一定盈利规模的拟上市企业相连，从以自有资金投资为主的资本消耗型运作模式，转变为以管理资金投资为主的资本集约型运作模式。
券商直投基金既是中国资本市场与国外先进经验接轨的金融创新，也是券商直投业务发展到一定阶段的必然结果，其对中国PE市场的影响将是广泛而深远的，以下仅从被投资企业、PE投资人、同业创投机构、PE市场等几个角度进行浅析。
优选成长型企业
券商直投基金有利于缓解目前中小企业融资难的问题，在当前信贷紧缩的大环境下，融资能力不足以成为制约国内中小企业健康发展的瓶颈因素。券商直投基金可通过差异化的定位，通过设定多元化的投资策略，来满足不同阶段、不同行业、不同类型企业的多元化融资需求。
券商直投基金更熟悉资本市场的规则和要求，从而更富有效率地甄选出国内优质企业，并促进优质企业走向资本市场之路，从而增加中国资本市场上优质公司的股票供给总量，提升中国上市公司的平均投资价值。
一般而言，创投机构所依赖的明星投资经理个人的专长和能力再强也是有限的，一个集聚了投行家、会计师、律师、行业专家等专业人才的投资团队更为重要。券商直投基金团队大都由投资银行、行业研究、资产管理等专业人士构成，同时借助庞大的股东资源网络和外部客户网络，可为被投资企业提供从战略规划到品牌建设、从治理架构到财务规范、从人才引进到客户引荐、从首次公开发行到再融资的一整套增值服务，从而提升企业价值。
特别值得一提的是，券商直投基金出于自身投资安全考虑，对被投资企业的经营规范化要求较高，通过输出自身完善的风险控制体系和实践经验，帮助企业切实提升内部管理水平。这既是被投资企业对引入券商直投基金的关键考量因素之一，也是引入券商直投基金的上市公司能带给二级市场投资人更多信心的根源所在。
助PE投资人进行资产配置
PE投资是一种高风险、高收益的长期资产配置品种，且更具有“退潮造船、涨潮出海”的逆周期投资价值；在宏观经济下行、企业融资环境恶化的阶段，进行PE投资可以大大降低投资成本，同样也更容易发掘出好项目。券商直投通过设立直投基金，拓宽了PE投资人的范围，使得PE投资不再是少数人的特权，促进更多的投资人分享中国经济持续增长和PE行业高速发展的成果。
随着社保基金、地方投资平台、保险公司、大型国企、上市公司等各类投资人纷纷进入，PE市场资本供给量快速增长，同时也导致PE基金遭遇合格管理人“瓶颈”——投资人泛滥如过江之鲫，合格管理人却稀缺如凤毛麟角。券商直投凭借资信实力、项目资源、增值服务提供能力、金融中介的资源整合能力、风险控制体系和投资团队等优势，有能力成为未来国内PE基金合格管理人的主导力量。
随着国内新股发行市盈率逐步回归到合理水平，并购市场和产权交易所市场等退出途径逐步兴起，对基金管理人的评判核心，将从上市案例数逐步转向对被投资企业盈利增长的提升能力，而券商直投基金的增值服务提供能力优势，将逐步得到更充分的发挥和认可。
与创投机构合作大于竞争
目前，券商直投基金以Pre-IPO阶段投资为主，与侧重于初创期和成长期的创投机构形成资本接力关系，从而完善股权投资市场与IPO市场的对接，延伸了企业发展的资金链。同时，企业在上市前引入券商直投基金，有利于将融资服务与上市辅导相结合，从而提升企业估值，进而也提高了先进入创投机构的投资收益。
券商直投基金与创投机构各具优势，可为被投资企业共同提供投资后服务。券商直投基金的资本运作经验和资源整合能力，如与创投机构的企业管理经验和行业上下游网络相结合，将更有利于推动被投资企业的价值增长。
放眼国际，各大投行的直投部门如高盛、摩根士丹利，与大型企业财团的直投部门如GE集团的GE Capital、Bain集团的Bain Capital，以及独立的PE基金管理公司如黑石、KKR，共同构成了欧美主流PE基金的专业管理人群体。
回顾国内，券商直投与创投机构合作共赢的模式已被普遍采用，并成为一种趋势。如2008年5月，中信证券旗下金石投资与中国科技产业投资管理有限公司、沈阳森木投资管理有限公司联合投资“机器人”；2009年3月，海通证券旗下海通开元在英特尔投资、浙江科投、青鸟控股等创投机构之后，对“银江股份”进行二轮投资。
营造PE市场良性竞争格局
券商直投基金的日益壮大，将与资源优势和专长优势不同的创投机构形成差异化竞争格局，既有利于中国PE行业的做大做强，也通过优胜劣汰逐步培育，以券商直投为代表的国内专业基金管理人群体，从根本上破解当前日益增长的PE投资需求与相对匮乏的合格管理人的不均衡矛盾。
券商直投基金已纳入中国证监会的常规监管，而其他类型的创投机构迄今还未明确对口监管机构，这在一定程度上推动着券商直投基金在中国PE市场的风险控制领域走在行业前列。而券商直投基金的规范化发展，也将有利于引导中国PE市场从过热逐步走向理性，从而有利于促进中国PE行业的长远健康发展。
从融资规模看，券商直投总规模目前仅为100多亿元，中金首只直投基金募集规模也仅为50亿元，与2010年中国PE市场募资总规模约1870亿元(据清科统计)相比，尚处于起步阶段；从投资规模看，截至今年6月20日，券商直投在创业板投资案例数为24个，占创业板PE投资案例总数324个的7.41%，在中小板投资案例数为8个，占中小板PE投资案例总数339个的2.36%。
随着券商直投基金的逐步扩容，以及投资案例和市场口碑的逐步积累，原本带着几分神秘色彩的券商直投基金，将日益成为中国PE市场不容忽视的生力军。 □招商资本 张俊
