大北农（002385）：行业持续景气

　　投资要点：公司87.9%的收入来自饲料，6.6%来源于种子销售。饲料产品以猪饲料为主；种子产品以水稻种子和玉米种子为主。

　　饲料行业景气延伸至2012年。饲料周期一般滞后养殖周期1年左右。主要原因是新增生猪必须经过10个月才能形成有效供给，这一观点得到了历史数据的验证。目前生猪存栏已经开始大幅度回升，形成饲料需求，饲料景气周期到来。我们判断猪肉价格高位将持续到2012年2月份左右，因此饲料周期将从2011年下半年开始到2012年全年持续景气。新品种种子增长迅速，将成为公司业绩重要来源。

　　投资评级：公司2011-2013年EPS分别是1.30、1.73、2.28元；对应2011-2013年PE分别为26、19、15倍。考虑到板块估值及公司的成长性，公司合理股价区间39.0-42.9元，给予“买入”评级。