风神股份（600469）：集团资产整合可期

　　投资要点：公司收入逆势持续增长，毛利率逆势改善；财务特征向国际轮胎企业靠近。尽管下游重卡和机械需求放缓，但风神股份2011年收入仍将增长，预计2011年收入将突破100亿，增长30%以上；规模效应带来的集中采购优势和“绿色轮胎”等高端品种比例的提升使风神股份从2010年三季度起毛利率逆市改善。

　　集团资产整合将有助公司长远发展。公司是中国轮胎橡胶集团未来主要上市公司平台，未来将通过整合解决同业竞争问题，有助公司长期发展。

　　投资评级：预计公司2011-2013年全面摊薄后EPS为0.90元、1.03元、1.21元。考虑到目前轮胎行业处于周期底部区域，未来改善空间较大，我们认为目标价16.2元，评级由“中性”上调为“增持”。    申银万国