金磊股份过会难言磊落 招股书对风险“打太极”(2)

　　利润悬疑：能持久盈利？

　　一家上市公司获得稳定收益，进而在资本市场展现应有的价值是其重要责任之一。金磊股份在招股说明书中称，公司的超高纯镁钙砖技术、烧成高纯镁钙砖技术、不烧镁钙砖技术、高钙镁钙砖技术等已经达到国内领先水平。金磊股份称，“截至本招股说明书签署日，公司拥有2项发明专利、8项实用新型专利、4项外观设计专利，另有4项发明专利正在审核中。”

　　但这些技术革新不足以确保金磊股份在市场竞争中的优胜态势。作为与冶金行业有密切联系的耐火材料行业的发展，不得不在一定程度上看钢铁和稀土等行业的脸色。而中国钢铁行业，今年仍摆脱不了铁矿石价格高企给整个行业带来的利润下滑困扰。至于稀土行业，一直与稀土企业打交道的市场人士9月25日也对《国际金融报》记者透露，在国家整合稀土企业、关停小企业的大背景下，稀土的开工率并不像前阶段这么高涨，“20家中小型稀土企业现在有10家开工就不错了”。

　　金磊股份招股说明书也称，“如果未来不锈钢及其他特殊钢行业不景气，对公司经营的负面影响将会显现，有可能导致公司出现业绩下滑的风险。”

　　值得注意的是，耐火材料业还存在门槛低、集中度低等劣势。这一点，金磊股份在招股说明书中也打了“预防针”：“在碳复合耐火材料方面，生产企业数量较多、生产能力高度分散，竞争较为激烈。在镁钙系耐火材料方面，除青花集团、LWB、金磊股份、后英集团等主要生产企业之外，尚存在部分未进入统计口径的小型生产企业，产品档次较低，拉低了行业产品的平均价格和盈利水平。”

　　但金磊股份在招股书中却实实在在地忽视了外资竞争的强大压力。行业资料显示，“中国东北部是耐火材料供应商极其丰茂的地区，导致国外投资商对中国出口的低价产品产生了质疑，并在2003年由欧盟提出对中国耐火材料新产品的反倾销，限制了中国产品对欧盟的出口。为此，2006年中国对部分行业进行了减免出口退税，以此限制产品出口带来的损失。但这没有限制国外品牌在中国的销售，因为他们已经极大地占有了市场，也建立起了品牌效应。”

　　更令人担忧的是，金磊股份专门提到了“净资产收益率下降导致的风险”。招股书称，“本次募集资金投资项目对公司的业绩增长贡献较小。同时，本次股票发行募集资金到位后，公司短期内利润增长幅度将小于净资产的增长幅度。因此，公司存在由此引致的净资产收益率下降的风险。”国际金融报