资金面仍宽松 上涨行情可期

　　尽管央行继续通过公开市场大幅回笼资金，但资金面维持平衡的态势并未受到太大影响，利率产品继续上涨，同时带动信用产品走强，债市或将迎来转暖行情。

　　10月26日，上证国债指数收报130.24点，上涨0.01%；上证企债指数收报145.50点，上涨0.03%。

　　上周五上证国债指数收于130.24点，较前一周上涨了0.13点，成交量仍然处于低位，全周仅成交了8.43亿元，较前一周减少了2.16亿元。企债市场继续反弹。

　　公开市场操作方面，上周公开市场到期资金990亿元，10月18日，央行通过发行100亿元1年期央票和900亿元的正回购，净回笼资金220亿元，为连续第二周实现净回笼。10月20日，央行同时发行了10亿元3月期央票和200亿元3年期央票，这是今年5月3年期央票重启以来，首次连续两周发行。央行还将3年期央票中标利率由此前的3.97%下调1个基点至3.96%。

　　业内人士表示，此次3月期与3年期央票同时发行让市场颇感意外，但更让市场反响较大的是央票利率的下调。下调当日，银行间市场情绪较乐观，收益率水平下行，市场普遍对后市货币政策持积极态度，认为利率下调将为债市的转暖提供支撑。分析人士指出，3年期央票发行利率的下行会加速债市收益率的下降步伐，随着央行连续加大回笼力度，短期内资金利率大幅下降的局面将有所改变。

　　9月下旬以来，随着资金面紧张局势逐渐缓和，债市气氛转暖，利率产品收益率出现显著下行，央票一二级市场利差也大幅收窄。

　　信用债市场方面，银行间债券市场界限清晰，市场一方面热捧高等级债，另一方面低评级产品的需求则十分清淡。分析人士认为，债市的上涨与低评级债的清淡并不背离，企业信用风险差异直接导致了信用利差走势的分化；而资金面的相对宽裕使得高等级债融资能力有所恢复，由于高等级产品相对具有稀缺性，导致高等级债券较受追捧。