趋势性机会未现 股市反弹“天花板”仍存

　　10月以来，随着国内外利好消息的不断聚集，A股市场在反复挣扎后终于迎来了喘息之机，上周沪指收出五连阳，创下了年内最大周涨幅，市场信心得到了很大程度的修复。不过，就反弹性质而言，短期上涨仍属于大跌后的技术性反弹，股指上行的天花板依然存在，整体的趋势性机会还需等待。

　　上市公司业绩底未现

　　虽然上周汇丰10月PMI初值好于市场预期，并创出五个月的新高，但这并不能有效缓解未来上市公司业绩继续下行的担忧。一方面，地产投资增速将逐步下滑。从三季度的情况来看，在国家严厉的调控政策下地产投资增速已经出现明显放缓、存货压力较二季度继续增长、资产周转率更低、现金流继续下降，资金压力越来越大，如果未来融资环境依然偏紧，除非房企大规模的降价促销回笼资金，否则受制于过紧的资金链，房企新开工率下滑将无法避免，整体形势环比二季度将更加恶化，楼市将开始漫长的寒冬期，而房地产去库存是否顺畅对于整个经济体系至关重要。

　　另一方面，外部环境依然险峻，出口压力依然很大。虽然历尽波折欧盟终于达成初步协议，制定了救助欧元区债务问题的框架，全球市场对此普遍持乐观态度，但需要注意的是，目前协议缺乏具体细节，欧债危机的解决之路仍很漫长。而欧洲国家经济形势已疲弱不堪，上周公布的欧元区PMI预览数据显示，10月PMI继续下滑，连续两个月在50以下，且前期公布的10月德国的IFO商业景气指数继续恶化，反映欧盟核心国的产业部门已经开始受到全球增长放缓的负面影响。与此同时，作为另一大经济体的美国经济也面临着高失业率、复苏缓慢的困扰，这必将给我国未来的出口形势增加困难。

　　由此看来，未来两个月出口形势不佳与房地产投资滞后性的回落可能会出现叠加，经济增速下滑趋势仍将延续，GDP增速跌破9%的概率较大。8月份以来通胀水平稳步下滑，经济增速和通胀双双下行，必然导致经济从滞胀走向小衰退，这是转型期必经的阵痛。而接下来上市公司盈利下滑担忧将继续困扰A股，结构性的估值压力仍挥之不去。