趋势性机会未现 股市反弹“天花板”仍存 (2)

　　政策转向窗口

　　最早或在年底

　　10月份以来一系列积极的财税政策，以及公开市场三年期央票利率意外下调1个基点后又暂停发行等引发市场政策松动预期不断升温，并由此刺激市场快速崛起，沪指五天内涨幅超过百点。不过，从两方面的因素来看，近两个月内宏观政策转向的动力并不迫切。

　　其一，为保证调整目标的实现，政策不能松懈。目前处于楼市调控的关键时期，根据国家统计局公布的9月份70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，随着多个城市房价同比、环比涨幅的明显回落，房地产市场数据上的拐点已经初露端倪，持续已久的房地产调控政策已取得效果，但要加快转变经济发展方式，保证调控目标的实现，既有的政策力度仍旧不容松懈。

　　二是防范通胀反弹。一方面，虽然在经济回落、基数降低的影响下，四季度物价攀升动力开始后劲不足，且国家发改委官员在不到半个月的时间内先后三次对外表示物价拐点已确认，但通胀水平整体仍处高位，距离年度调控目标仍存在一定的差距。另一方面，为了挽救疲弱的经济，目前欧美政府进一步拓宽财政政策的空间已受到制约，货币政策进一步宽松可能性依旧存在，这必然会增加未来通胀的不确定性，控制通胀的形势将更为复杂。因而，目前如若匆匆放松政策，不排除会出现前期调控成果功亏一篑的结果。

　　不过，调控政策不可能一成不变，而年底前的经济工作会议将是重要的时间窗口。每年的中央经济工作会议都是判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策最权威的风向标。我们认为，明年政策的基调需要视接下来通胀和经济下行的程度而定。如果放松预期兑现、政策底显现，那么市场底也基本确定，A股将突破下跌通道渐入升势。相反，如果预期落空，市场仍将维持弱势震荡，等待更多的利好信号刺激。

　　我们认为，目前经济增速和通胀水平均出现下滑，但下滑的速度仍待进一步观察，短期政策转向的概率不大。从二级市场走势来看，大盘经过短期的冲高后上行压力与日俱增，11月市场走势或多反复，在没有更多利好的刺激下沪指很难摆脱3067点以来的下降通道束缚。操作上，需以防范市场结构性风险为首，对于手中持有近期仍保持强势且股价所处位置相对较高的个股可考虑获利了结或者做减仓操作。中证投资 张索清