政策底已现 明年主要看好三条投资线索

　　“政策底之后，市场底在哪里？”虽然当前货币政策出现微调，但由于政策转向初期经济增速快速下滑，单次政策的影响不明显，需要一个累积过程，流动性和经济领先指标的触底拐点都需要时间。预计上市公司盈利增速的底部会在明年一季度出现。从市场结构看，中小市值公司的盈利预期尚未充分下调，这是市场的主要风险之一。综合来看，明年的投资框架为债券牛市进入下半场，股市政策底出现，盈利底还需等待，债券市场的上涨同时也在提升股市的重心，总体看，股票市场投资时机逐步来临。

　　具体到投资者关注的投资布局，明年主要看好三条投资线索：首先是金融和早周期行业。政策底出现后，投资时钟进入衰退后期，在资金价格下降、经济有见底预期的情况下，首先关注利率敏感型、受益于利率下降的金融行业和早周期行业。其次是着眼中长期，从盈利提升的视角，关注在转型弱增长情况下盈利能够突破的行业。参照其他国家的经验，盈利增长的持续是股票市场在经济转型和增速下台阶后仍然表现不错的核心推动力。对于中国而言，未来在寻求持续增长过程中，有部分行业能够获得持续甚至高速的盈利增长，这其中包括：高端装备制造、医药、文化娱乐、保险、高端消费等行业。最后结合中长期的政策突破以及经济转型等因素，同时短期又有一定的催化剂，主题投资方面关注“1号文件”、“十二五”专项规划以及经济转型等主题。

　　嘉实基金2012年策略报告