“新股不败”神话不再 2011年破发频度史上最高

　　制图：蔡华伟

　　2011年的新股破发频度为史上最高，屡屡亏损彻底打破了持续多年的“新股不败”神话。

　　沪市主板64只新股的平均发行市盈率为37.55，较主板市场平均20.06倍市盈率高出87.19%。

　　近两年新股上市后基本呈现单边下跌走势，上市前三月跌幅表现较缓，此后则加速下跌。中小板和创业板的新股在上市一年左右大多跌破发行价。

　　中证指数有限公司1月14日发布“2010—2011年新股发行及上市情况分析”报告。报告显示，2010年到2011年，市场总体处于震荡下跌态势，其间沪深两市合计上市新股628只，新股发行密度创近年来新高，但新股发行的“三高”和破发现象也格外引人关注。数据显示，“新股不败”的神话被彻底打破。

　　市场持续下跌，主板、中小板和创业板表现各异

　　2010年，市场分化严重，上证指数下跌11.48%，沪深300指数更是下跌20.21%，但深市的中小板和创业板却表现为上涨走势，中小板指数全年上涨21.26%，年中发布的创业板指数也上涨13.77%。

　　2011年，市场在总体下跌中的结构特征发生了变化。上证指数和沪深300指数分别下跌21.68%和25.59%，而中小板指数和创业板指数分别下跌30.35%和32.65%，跌幅显著高于主板指数。市场的市盈率下降明显，年末沪深300指数的市盈率降至12.6倍，已低于S&P500、FTSE100等世界主要市场指数的水平。上证50指数的市盈率降至11.2倍，接近历史最低。中小板和创业板的市盈率较上年末跌去一半，但仍在24倍和42倍的水平。

　　2010年和2011年分别有347只和281只新股在沪深两市上市。虽然早些年新股破发已有出现，但2010年和2011年的新股破发频度为史上最高。如果将新股破发定义为上市首日最低价低于发行价，2010年上市新股有32只破发，破发率为9.22%，2011年上市新股有84只破发，破发率29.89%。主板市场上市新股较少，破发率反而高些。两年来沪市主板上市新股破发率为32.8%，深市中小板为13.2%，创业板为21.6%。新股申购的屡屡亏损彻底打破了持续多年的“新股不败”神话。

　　新股发行市盈率远较市场平均水平为高

　　统计显示，2010和2011两年间，沪市主板64只新股的平均发行市盈率为37.55，较主板市场平均20.06倍市盈率高出87.19%；深市中小板319只新股的平均发行市盈率为48.53，也较中小板平均38.09倍市盈率高出27.41%；创业板245只新股的平均发行市盈率为59.49倍，较创业板平均64.24倍市盈率低7.39%。创业板新股发行市盈率较市场平均水平略低部分是因为创业板早期上市的股票发行市盈率过高，而后期发行市盈率出现了显著的下降，样本分布的差异导致了上述结果。