金大地IPO:募投新品不足销售8% 4成利润靠补贴(2)

　　另外，从目前数据看，新产品现有生产能力与募投后目标差距也非常之大——募投后希望五氧化二钒新增产能1500 吨，白炭黑新增产能6万吨，商品混凝土新增产能60万立方米。但目前年产偏钒酸铵460吨(折合五氧化二钒300吨)、白炭黑1万吨、商品混凝土60万立方米。

　　更奇怪的是，尽管白炭黑在该公司2011年8种主要产品的毛利率中排名第二，偏钒酸铵和混凝土却分别排名倒数第一和第二，并低于8种产品的综合毛利率水平。

　　业内人士分析指出：水泥行业整体面临兼并重组、转型升级，该公司此举亦是转型突破之举。但企业转型需要过程，且应做好风险控制。将尚在起步阶段的项目拿来募投，等于完全把风险推向市场，若真的风险兑现，则买单者是广大股民，“当然，若成功，则机遇也属于股民”。

　　前例

　　主营与行业均不占天时地利 浙江佳力二度折戟IPO 

　　募投项目新品占现有产品比重较少的IPO申请，有无先例？记者查阅既往IPO资料发现。就在去年年底，主攻风电设备铸件、石油储运离心泵和防爆叉车研发的浙江佳力就曾有类似情况。但可惜的是，其二度冲击IPO时，闯关未果“打酱油”。其被否决的主要原因是：所处行业经营环境发生重大变化，及募投项目与现有生产业务不相适应。

　　资料显示，浙江佳力拟将募集资金全部用于“年产5万吨2.5－6兆瓦风电大型铸件关键部件项目”，产能较2010年增长142%。但发审委经过审核认为浙江佳力2.5兆瓦及以上风电设备铸件报告期仅实现少量生产及销售。根据浙江佳力披露的2011年1月1日后需要履行的合同及意向性订单情况，2.5兆瓦及以上产品占比也不高，募投项目与现有生产经营不相适应，且新增产能存在市场销售风险。

　　浙江佳力折戟IPO的另一个原因，是所处风电行业正经历“寒冬”。而近期的水泥行业同样显得前途未卜——今年两会首度将经济增长目标定在7.5%，同时表示房地产市场调控不松动，或对水泥板块产生长期影响。从市场来看，3月中旬以来10天左右，水泥板块即开始示弱，昨天更是领跌市场：巨龙管业跌停，巢东股份下跌3.63%，ST秦岭下跌3.67%。

　　如果宏观调控政策不做大的调整，2012年基建和房地产投资进一步走弱，水泥需求增速会否继续放缓？一切有待观察。湖南金大地会否重蹈浙江佳力覆辙？目前同样不得而知。

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　　目前利润4成依赖政府补贴 募投新品不享受税收优惠

　　招股书显示，湖南金大地公司属于水泥材料生产、销售企业，主营业务为石煤和石煤提钒后的选钒废渣等作为生产水泥的硅质材和混合材。报告期内，公司享受增值税即征即退的税收优惠。税收优惠达到净利润的4成左右。2009年至2011年，湖南金大地净利润分别为：8407.11万元，9002.11万元，12370.28万元；增值税实际退税额扣除所得税影响后金额分别为：3281.51万元，3743.66万元，5316.50万元。湖南金大地税收优惠占净利润的比例分别为39.03%、41.58%和42.98%。公司对政策补贴的依赖，呈现逐年上升的趋势，其未来的盈利状况令人堪忧。另据招股书，新产品五氧化二钒、白炭黑、商品混凝土等在主营业务中比例大幅提升，而这些产品不享受增值税即征即退的优惠政策。实习生 周妍

　　扬子晚报记者 马燕