华泰证券：大盘先验“下支撑” 再看“上缺口”

　　昨日公布的通胀数据略超预期，并不会改变目前通胀预期整体下降的趋势，但可能会影响央行货币政策预调微调的节奏。受此影响，短期大盘震荡整理的概率较大，沪综指或在5日均线2282点附近寻求支撑，如能确认支撑并有效站稳5日均线，后市沪综指向上或可看到3月29日的跳空缺口，即2344点附近。

　　多因素困扰A股表现

　　最新公布的3月份CPI同比增长3.6%，较2月份3.2%出现较大幅度的反弹，数据的反弹与市场预期较为一致，但是高于市场一致预期3.5%的水平。其中，食品价格出现明显的上升，同比上涨7.5%，猪肉价格涨幅达到11.3%。同期PPI同比下降0.3%，出现负增长，这是2009年12月份以来的首次。我们认为市场对于3月份CPI反弹已经有所预期，略高的数字虽然在有点意外，但是整体上不会对市场造成明显的负面影响。我们相对担忧的是食品价格出现较大幅度的反弹，是否会改变目前通胀预期整体下降的趋势。通胀反弹势必将影响央行政策微调和预调的步伐，未来央行政策整体调整的取向将更为谨慎。

　　整体经济下滑将造成上市公司业绩的进一步下滑。从市场预期来看，2012年一季度GDP增速有可能在8.2-8.5%之间，经济下行趋势将更为明显。虽然中采PMI出现较大幅度的反弹，但是我们注意到汇丰PMI快速下滑的趋势并未有改观。我们认为整体经济趋势仍旧非常严峻。下滑的经济已经并将继续影响上市公司的业绩。从已经公布的年报来看，上市公司同比业绩增速从2011年三季度的20.34%下滑至16.22%，意味着四季度单季度利润增速的下滑是非常巨大的。从已经公布的2012年一季度业绩预警来看，出现亏损和预减的比例比2011年同期出现一定程度的增长，这都说明上市公司业绩低谷的来临。我们认为这种趋势在未来仍将继续，必将持续困扰A股表现。

　　由于实体经济需求降低，信贷投放不及预期，政策微调预调的力度有限，市场需要进一步弥补流动性不足带来的问题。通过各种手段加大市场供给量的信号不断，比如近些天经常提到的RQFII扩容，但QFII、RQFII的扩容并不意味着短期内会有大量新增资金涌入，全部新增资金仅相当于一次降准所释放的资金。市场资金面仍然紧张，日前召开的央行货币政策委员会提出信贷“适度增长”，为一年来首现，资金面紧张程度可见一斑。此外，机构普遍预期4月存准率有望再度下调，但在实质性的政策出台之前，市场走势仍将以筑底巩固为主。

　　4月存准率能否下调

　　或是多空“胜负手”

　　大盘短期震荡整理的可能性较大，沪综指或在5日均线2282点附近寻求支撑，如能确认支撑并有效站稳，向上可看到3月29日的跳空缺口附近，也就是2344点附近。再接下来的行情则要关注有无存准率调整等消息面的配合，目前普遍预期4月存准率有望再度下调。这个实质性的政策能否如期出台，将会直接影响市场的后期走势。

　　由于今年面临着比较复杂的总体环境，经济、业绩、资金、政策都面临着很多不确定性，市场走势也会受到多种因素在不同时段的影响。所以从策略上应该要多把握市场超跌后产生的反弹机会，同时降低预期收益率，及时锁定每一次反弹的胜利果实。行业选择方面，今年是经济转型之年，国家必然力挺高成长性、高附加值和知识密集型行业，科技类企业有望受到持续扶持。对于该类股票如电子商务、数字媒体、移动互联网、物联网、云计算等相关个股的操作，由于其普遍估值较高，存在一定风险，因此投资者需把握该类股票出现大级别回调的机会，进行波段操作。对于受政策打压的地产股，由于政策底逐步显现，地产股股价有一定的安全边际，但地产业黄金周期已过，持有该类股票难现超额收益。对于消费类股票而言，在酒类公司连续上涨之后，短线风险正逐步累积，投资者需提防该类股票靓丽的年报与季报兑现后的风险。 □华泰证券研究所 郭翔