安信证券:二季度看企业盈利
2012年04月11日 11:04 来源:中国证券报 参与互动(0)
众所周知,无风险收益率、风险溢价和企业盈利是影响市场的三个核心因素。一季度,无风险收益率和风险溢价双降,虽然企业盈利实际情况很差,但极差的经济数据反而衍生出了经济在二季度或者三季度触底反弹的期望。总体来看,一季度这三个因素对于市场的影响都偏向正面。从板块表现来看,对风险溢价敏感的高贝塔板块反弹最为猛烈,对于无风险收益率敏感的低估值“类债券”板块和对于企业盈利增长敏感的成长股板块涨幅落后,显示出风险溢价下降是推动一季度市场反弹最为重要的力量。
二季度,我们认为企业盈利将成为影响市场的关键变量。其一,从无风险收益率来看,海外市场的无风险利率下降过程已经不可持续,国内利率重置的过程可能持续到二季度末,但幅度有限。其二,从风险偏好来看,海外市场的风险偏好已经回归常态,国内由于企业盈利超预期下滑以及制度冲击,风险偏好对市场的影响中性偏负面。其三,从企业盈利来看,一季度为工业企业生产淡季,市场对于盈利的关注弱化;而二季度企业盈利占到全年的三成左右,“旺季不旺”的杀伤力巨大,2010年二季度、2011年二季度市场都因“旺季不旺”出现了显著调整。
整体来看,二季度只有利率重置对于市场构成正面影响,风险溢价和企业盈利对市场的影响转为中性偏负面,因此,我们预期二季度市场出现震荡调整的概率最大。
【编辑:王安宁】