期指空军司令六个交易日减仓一半

　　受外围市场走弱以及物价数据超预期的影响，昨日期指低开后，主力1204合约一度下探2460点。午后，随着海关总署发布贸易数据，期指探底回升并最终以上涨0.53%收盘。值得注意的是，现货收盘后的15分钟，期指减仓下行，最终贴水2个点收盘，显示出多头信心不足的迹象。尽管如此，我们仍然认为本周期指有望进一步上攻。

　　现货方面，宏观数据的陆续公布将支持股指上攻。首先，昨日公布的贸易数据显示出在外围市场逐渐转暖的情况下，外需已经领先出现了企稳迹象。3月份的出口增速较2月回落9.5个百分点，但是从季节调整法调整后的数据来看，出口增速较2月环比增加了34%，显示我国出口状况的好转。再往前看，11月份PMI中的新出口订单指数开始出现回升，并在2月份重新返回50%的枯荣岭之上，考虑到该指数对于出口具有3-6个月的领先期，我们认为在二季度出口增速将逐步出现好转。由于出口增速高于市场的预期，而进口表现较弱，使得我国贸易数据一改2月逆差的状况，3月贸易顺差达到了53.5亿美元，一季度累计贸易顺差为6.7亿美元。一季度的贸易顺差更是意味着净出口对GDP的贡献率将转正，周五公布的一季度GDP数据可能高于市场预期，提振市场情绪。

　　此外，本周还将公布信贷和货币数据。据相关人士透露，3月份新增贷款将达9000亿元左右，创今年以来月度新高；一季度新增信贷将达2.35万亿元，接近一季度2.4万亿元的新增信贷目标。同时，受季末揽存、财政存款拨付及理财资金回流影响，3月银行业新增存款或达2万亿元左右，较2月大幅增长1.4万亿元。根据历史经验，货币数据对于股指的走势影响更为直接，且在拐点处常常具有领先股指的作用，特别是M1。2月份的M1同比增长率已经从1月份的3.1%回升至4.3%，出现拐点迹象，只是升幅还不明显。若3月新增存款达到2万亿，那么M1同比增速将达到8.9%，较2月份大幅回升，这还只是保守估计。目前有机构调查得出3月份四大行的新增存款就达到2.25万亿，全行业一般存款增长可能达到3万亿，若真如此，M1同比增速将达12.6%，股指拐点可就此确立。就期指来说，1月份的低点2254点就是个中期底部。

　　另一方面，周一公布的CPI数据虽然超出预期，但深入分析发现无需过分担心。首先，价格上涨仍然发生在食品领域，并未传导到非食品领域，非食品价格已经连续4个月停留在2%以下。其次，食品领域仅有鲜菜价格出现大幅上升，具有一定的偶然性，并非暗示未来食品价格的全面上涨。第三，PPI出现负增长，未来也将传递给CPI。

　　从盘后持仓上来看，前20主力的净空单自3月28日创下10448手的历史高位之后，就不断减少，而本周出现了止跌企稳的迹象，净空单维持在3800手的水平，处于2702点调整以来的最低水平。股指期货1月上涨以来的最低净空持仓为974手出现在2月23日，之后的两个交易日，期指便出现了调整行情直至今日。而目前期指的净空持仓再创阶段性低点，或再次暗示2702点以来的调整行情面临终结。从单个席位上来看，中证期货、国泰君安、海通期货以及华泰长城这些传统意义上的净空席位的净空单均处于1月6日以来的较低水平，显示看空意愿已经降至低位。中证期货自3月28日持有空单达到9960手本轮高点之后，就开始不断减仓，3月29日开始期指达到2242点之后呈现企稳迹象。目前中证期货的空单已经减少到5089手，6个交易日减仓一半，对后市看法可见一斑。

　　总的来说，期指本轮回调或已告一段落，本周在宏观数据的利好以及宽松政策的预期下，现货沪深300指数将重新站上60日线，相应的1204合约或站上2530点并尝试上攻。 　□宝城期货 高芸 邓萍