贵州茅台"分红王"盛名之下四年收益勉强跑赢存款

　　4月11日，伴随着一片惊叹声，上市公司贵州茅台(600519.SH)的年报如约而至。高利润，184亿元销售额，87亿元净利润；高分红，每10股派发39.97元，创造了由其自己保持的A股分红纪录。而在这份光鲜亮丽的报表背后，记者也看到了另一个茅台：一瓶茅台营业成本仅有19.62元，连20元都不到；更令人惊讶的是，如果你2008年买一手贵州茅台，至今你仅能收益7.54%，勉强跑赢同期银行存款利息，“分红王”与股民的高收益也差距不小。 记者 陈川

　　暴利令人咋舌

　　一瓶茅台营业成本不足20元

　　在2011年贵州茅台的年度报告里，其对利润的表述引人注目：公司去年共生产茅台酒及系列产品基酒3.95万吨，同比增长21.22%；实现销售收入184.02亿元，同比增长58.19%；实现净利润87.63亿元，同比增长73.49%。基本每股收益8.44元，加权平均净资产收益率40.39%！

　　在A股一泻千点，垃圾股层出不穷的今天，茅台的这份年报不可谓不光鲜，不亮丽。

　　但细看下去，问题也浮出水面。

　　根据年报显示，2011年，除去销售、管理、财务、税金等费用外，公司营业成本为15.5112亿元。按照3.95万吨的基酒产量计算，每公斤茅台酒的营业成本为39.24元。也就是说，消费者从市场上花费数千元买到的贵州茅台酒，每瓶(500ml)营业成本仅有19.62元！

　　在年报中，贵州茅台对其高利润也津津乐道。综合出厂价计算，2011年，高度茅台酒创收157.28亿元，毛利率为93.68%，比上年增加0.62个百分点；低度茅台酒创收12.23亿元，毛利率为91.71%，比上年增加0.67个百分点；其他系列酒创收14.51亿元，毛利率为68.56%，比上年增加4.29个百分点。

　　93.68%的利润率，不禁令此前刚刚公布年报的石化、银行行业相形见绌。

　　与高利润率相伴的是近年来茅台酒零售价格的“一飞冲天”。

　　根据本报此前报道，贵州茅台自2001年8月登陆A股市场至今的11年间，一瓶53度飞天茅台在济南市场的零售价也从200元一路涨到了2180元，尽管今年春节后价格有所下调，但目前零售价依然高达1998元。11年售价暴涨10倍以上。

　　“分红王”背后

　　四年收益勉强跑赢存款

　　昨日一早，茅台的年报刚一出笼，每10股39.97元的分红方案，不仅“收买”了众多股民，也被不少网络媒体封为A股“分红王”。

　　放眼A股三千多家上市公司，每股近4元的年度分红，的确创造了历史。此前A股市场上的最高派现方案为“每10股派现23元送1股”，此纪录的保持者也是贵州茅台。2011年7月，贵州茅台实施了2010年度“每10股派发现金红利23元送1股”的分红方案。

　　有媒体统计发现，在登陆A股市场11年间，贵州茅台不仅业绩从未下滑，且分红大方，累计已经派现104.76亿元(含税)：

　　2001年该公司推出的分红方案为“每10股派6元转1股”，2002年为“每10股派2元送1股”，2003年为“每10股派3元转3股”，2004年为“每10股派5元转2股”，2005年为“每10股派3元”，2006年为“每10股派7元”，2007年“每10股派8.36元”，2008年为“每10股派11.56元”，2009年为“每10股派11.85元”，2010年为“每10股派23元送1股”。

　　但在这份光鲜亮丽的分红方案背后，记者却发现了另一个事实。

　　如果股民2008年首个交易日购买一手(100股)贵州茅台，股价为222.02元/股，经过连续四年的高分红，截至昨日收盘价为208.85元/股，收益到底高不高？记者细算了一下，2008-2011年，每10股派现分别为11.56元、11.85元、23元和39.97元，其中2010年每10股送1股，其他年份均未送股。照此计算，一手贵州茅台2008年购买成本为2220.2元，四年中共获得现金分红903.77元，目前的市值为22973.5元。四年共能赚1675.27元，收益率为7.54%。

　　而根据央行公布的最新存款基准利率，3年期整存整取定期存款的利率为5%，5年期整存整取定期存款的利率5.50%。

　　买一手贵州茅台，在连续派现的情况下，收益率勉强能够跑赢同期银行存款。

　　记者发现，每10股派现39.97元，看似高分红，但与贵州茅台实际可供股东分配的利润相比，依然“吝啬”。

　　年报显示，2011年度公司实现净利润87.67亿元，再加上年初未分配利润139.03亿元，本次实际可供股东分配的利润为199.37亿元。而此次共计派发股利41.49亿元，剩余157.87亿元留待以后年度分配。现金分红与净利润的比值为47.32%，与可供股东分配利润的比值为20.6%。

　　这两组比值，在A股市场中并不能算最高的。

　　根据本报2011年5月10日发布的《2011鲁股蓝皮书》，2010年度，“分红大户”烟台万华(600309.SH)向全体股东每10股派红股3股，派发4元，共计派发股利高达11.64亿元，而其当年净利润为15.3亿元。对股民慷慨程度，远高于贵州茅台。