张茉楠：靠大规模投资稳增长蕴藏巨大风险

　　近两年投资迅速增长，资金主要来自银行信贷，导致银行贷款规模急剧扩张，带来银行资本充足率和资产质量下降等一系列问题；同时，银行体系的货币创造功能衍生的巨额流动性，也成为滋生房地产资产价格膨胀、通货膨胀和债务膨胀的诱因。

　　无法遏制的投资冲动也导致巨大的地方债务风险。由于对经济增长的“膜拜”，投资自然对地方政府有极大的激励作用，无论是土地财政还是地方融资平台，其最后的去向都是进行基础设施及相关产业投资。许多地方政府不惜突破规划，过度负债经营。

　　控制不了投资扩张和项目投资冲动，就很难控制银行信贷。投资的粗放扩张必然导致银行资产负债表再度膨胀，投资贷款、各地方融资平台沉淀的巨额债务，以及通过银信合作流向“表外”的信贷，都可能潜藏较大的不良资产风险，增加金融业系统脆弱性，这可能在未来几年带来新一轮银行不良资产上升。

　　当前，面对经济下行的趋势，稳增长政策不应着眼于做加法，靠财政杠杆启动大规模投资。实际上，财政刺激更应该做减法，要从总量上降低税负成本，刺激微观主体的经济活力。以减保增、以减促加，才可能避免陷入新的“风险循环”。张茉楠