六月理财：股冷债热　稳健为上

　　尽管有关监管部门新政频出，但机构对于即将到来的A股6月份市场并不十分看好，多数机构认为，6月份A股市场上行阻力依然很大，投资的机会将主要来自于债券市场。

　　股票市场短期难言乐观

　　2012年前5个月，上证综指累计上行7.92%，深证成指累计上行了13.45%，沪深300指数则累计上行了12.20%，在全球主要市场当中表现可谓最好。但从机构的判断来看，却对6月份乃至第三季度的整体市场并不乐观。

　　东北证券认为，近期股指的上涨，很容易被投资者理解成新的行情开始，实际上却是典型的经济幻象引发一个短暂的股市梦幻，新增入市的资金会极为匮乏，股市沦为普通散户的投机市场，机构投资者的比重无法有效提升。股市的成交量很难有效放大。东北证券认为，上半年市场依然会维持上下两难的震荡格局。历史经验表明，包括中国在内的大多数发展中国家的股价与美元指数呈现负相关关系，美元的强势己经无法阻挡，中长期会对A股产生不利影响，同时，市场的供求关系不可能发生根本性的改变，一时的上涨只能理解为投资者群体梦幻。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春也认为，综上对市场反映的观察和统计表明，经济和市场自身力量仍然很弱，上涨行业靠政策托住，持续性需要存疑问。同时，市场整体气氛和资金态度均谨慎，翘起了政策托住的行业，落下了其他行业，行业间错落差异持续上升，系统性风险并未实质性减弱。受政策影响的行业也存分化，不少预期来得快，去得也快，转换频繁，市场反映不一，确定性程度需要持续跟踪。

　　里昂证券则认为，中国目前没有任何经济硬着陆的迹象，目前增长放缓符合预期，投资者不应指望任何大规模的政策松动，预计H股市场下半年会有不错表现，而A股因受到宏观经济及政策支持，表现可望超过H股。里昂证券中国宏观策略分析师罗福万表示，虽然中国经济增长将放缓，但放缓的幅度符合里昂证券对全年国内生产总值(G D P )增长8.5%的预期，也符合中国政府的预期。对于央行此次下调存准率，他表示，此举不会影响宏观经济表现及市场流动性情况，也不意味着中国的货币政策会出现根本性转向，投资者不应指望任何大规模的政策性宽松。

　　在行业和个股的选择上，长江证券认为，国务院常务会议多次强调加大铁路建设、重点基建，这将带动机械工程需求，强周期的机械工程行业及行业中的龙头企业有望成为看点。中信证券则表示，依照中央稳增长措施的三个方向，推荐三个角度选股：一是投资相关，如水泥、机械等；二是刺激消费相关，如汽车以旧换新、家具以旧换新等；三是减税，目前还没有直接受益板块，后续若有相关政策可关注。最后，仍然建议投资者注意2450 点附近的压力，涨上去需要及时兑现盈利，后续再观察在其附近的市场预期及大盘走势。

　　申万菱信则认为，伴随新一轮经济刺激政策的推动，短期市场将有较好的结构性机会。基金投资上将以政策指引为导向，重点关注相关看好的行业包括食品饮料、券商、保险、房地产、工程机械和水泥。

　　固定收益牛市仍将继续

　　相对于股票市场的不看好，机构、理财专家对于6月份的固定收益市场尤其是债市，却依旧充满了期待。工商银行东莞长安支行的理财经理杨颂保对《经济参考报》记者表示，由于市场动荡不安，目前对于客户的理财产品推荐以保守为主“目前主要是推荐客户购买一些纯债型的基金，总的来看，今年我们行的这类产品平均年化收益率能够达到10%左右。”他说。

　　鹏扬投资管理有限公司总经理杨爱斌认为，从现在开始，债券市场正处于一个机会仓，债券市场在降息预期兑现的过程中，会迎来非常难得的投资机会。杨爱斌表示，目前短期资金利率在大幅下降，但长期融资利率还是非常高的水平，与此同时，企业的盈利水平在大幅的下降。利率在高位，利息最后的承担者企业的盈利在大幅的下降，这是不可持续的。在接下来三到六个月的时间，如果说C PI还维持在3%以上，贷款利率的下浮，甚至单方面不对称降低贷款利率还是很有可能。

　　大成基金也认为，在市场对政策预期充满憧憬的背景下，仍然需要警惕经济转型周期及通胀等对政策放松的制约。经济状况的现实不支持系统性牛市，海外市场不确定性重新升温，但政策预期和流动性改善抬高了市场底部，股市没有摆脱震荡市格局。债市则仍然受到基本面的支撑，牛市还在继续。

　　好买基金则认为，对于债券基金的选择，稳健型投资者依然推荐权益类资产占比较低，信用债占比较高的基金产品。对于略激进的投资者，鉴于目前大部分可转债离债底较近，下跌时有债底保护，上涨时空间超过普通债券，处于攻守兼备的位置，可以选配可转债基金。

　　日信证券则认为，积极的财政政策预期短期内对债券市场中长端收益率下行形成抑制。但从中期来看，政策的放松将仅会起到“稳增长”的作用，经济增速“维稳”后难以有继续上涨动力，经济增长对债市的抑制作用将会消失，同时在银行间宽松流动性的支持下，银行的配置需求将再次带动中长端利率缓慢下行。

　　黄金中长期依旧被看好

　　除了传统的股票和债券投资外，也有不少投资者更多的把目光投向了黄金和白银等具有避险功能的理财产品。

　　今年3月份以来，C O M EX黄金在前期攀上了1792.7美元/盎司的高位之后便开始震荡下行，5月16日已经跌至1526.7美元/盎司的年内低点，目前则徘徊在1560美元/盎司左右。一位理财经理告诉记者，目前对于黄金仍然是建议做空，而对于风险偏好较低的客户，则会建议其持现金观望一段时间。中证期货认为，短期来看，金价仍将维持在1520-1600区间局部整理，市场多空交织限制价格波动空间。而对于年内金价的走势，中证期货则认为，金价或继续震荡于1200-1800之间。

　　但是，南非标准银行发布的最新商品市场策略报告指出，在全球宏观经济基本面不乐观、欧元进一步承压以及整体流动性较低的背景下，大宗商品价格大幅下降，预计实际需求将持续低迷。该行认为，目前的黄金价格正越来越被低估。“不管是不是有Q E 3，黄金价格都还会上涨。”该行分析师沃尔特说，一般认为通胀预期影响金价的表现，但是从过去几十年的历史来看，倒不如说是全球的流动性决定了金价。

　　在沃尔特看来，在流动性因素上，一方面美联储印钞过多，导致以美元计价的商品和服务就会显得更贵；另一方面，由于中国、日本、德国等经济体不断积累大量的外汇储备，当美国没有能力为这些商品和服务付费时，他们就不得不提供更多的国债。从长期来看，美元的数量和全球的流动性是推高金价的主因。

　　在白银投资上，中证期货则表示，短期由于避险需求，部分资金回流贵金属，白银联动反弹。技术上看，国际银价26美元/盎司一线存在支撑，维持在26-30区间震荡。对于中期白银走势，白银或在26-33美元/盎司区间内震荡。  □记者　吴黎华