交易所改革创新势在必行 两大改革思路可参考

　　上交所总经理张育军6月14日表示，处于经济转型中的中国资本市场有着重大投资价值和投资机遇，上交所将进一步推进资本市场的改革创新。

　　张育军谈到的是资本市场的改革创新。作为资本市场的一个组成部分，交易所本身需不需要改革创新？相关讨论和建议最近一直在持续。笔者认为，交易所改革创新势在必行，起码有两大改革思路可作参考：

　　首先，改革交易所的职能。早在今年2月，新任证监会主席郭树清就抛出过一个引起热议的问题：IPO不审行不行？多位专家给出的结论是“不审不行”。不过，按照国际惯例，证券监管部门不是IPO职能部门，审核权都在交易所。于是，有专家建议在完善各项制度的同时，将上市审批权逐步下放给沪深交易所。

　　后来，又传出交易所怕接“烫手山芋”的说法，原因是交易所担心把关不严而被股民指责……

　　纵观成熟的资本市场，即使门槛较低的市场，如美国纳斯达克，IPO也是要有审批的，不然垃圾公司会把股市变成垃圾场。只不过，审批的权力应该放在离市场最近的那个机构。像A股这样把上市审批权交给证监会是很少见的，也是存在弊端的。在成熟的资本市场，IPO审批权都放在交易所。如果交易所监管不到位、审核不得力，证监会处罚交易所就是了。当然，这样做的前提是制定一套完善的配套制度。以港交所为例，其负责IPO审批，看似门槛不高，但要对上市公司进行多次聆讯，程序到位且透明，倘若查实有包装上市、造假上市行为，相关公司将面临非常严峻的刑事处罚及民事赔偿。笔者认为，证监会负责监管、交易所负责发行，应该是今后交易所改革的方向，这样才能与成熟市场逐步接轨。

　　其次，交易所应成为上市公司。世界上叫得响的几个交易所都是股份制上市公司，比如美国的纽交所。交易所成为上市公司的最大好处在于，成为公众公司以后，投资者可以成为其股东，甚至参与交易所决策，更有利于三公原则的落实。同时，交易所可以以身作则，在规范上市公司财务报表、给股东分红、维护股东利益方面做出表率，让价值投资理念深入人心。

　　总体来看，交易所改革创新势在必行，监管层也在积极鼓励支持，只要改革的方向对，就一定能提升市场的投资价值。

　　苏渝(重庆大学兼职教授)