泰丰液压IPO风险隐现 应收账款高企下游景气下滑

　　证监会近期披露了山东泰丰液压股份有限公司(以下简称“泰丰液压”)首次公开发行股票并在创业板上市的招股说明书。招股说明书显示，泰丰液压是国内液气密行业的骨干企业，在报告期内(2009年度、2010年度和2011年度)营业收入和净利润均保持着快速增长势头。然而，记者在详细阅读该公司的招股说明书后发现，泰丰液压应收账款不断高企，可能存在不小的财务隐患。另外，公司下游行业的装备制造业近年来景气下滑，行业整体需求可能持续萎缩，同样可能给公司未来经营造成一定影响。

　　据泰丰液压招股说明书介绍，在报告期内，公司的净利润分别为1450 .23万元、2338 .18万元和3409.60万元，2010年度和2011年度净利润年增长率分别为61.23%和45.82%。同时，报告期内营业收入分别为10978 .99万元、15858 .00万元和18581.45万元，2010年度和2011年度营收增长率分别达到44.43%和17.17%。

　　上述数据显示出，公司业绩增长非常突出。但在业绩增长的同时，泰丰液压的应收账款也与日俱增。报告期内，公司应收账款净额分别达到2853.35万元、3729.62万元、6195.92万元，增幅明显，特别是2011年 比2010年 增 加2466 .30万 元 ，增 幅66.13%，增幅之大令人咋舌。另外，报告期内应收账款占报告期各期营业收入比重分别达到25.99%、23.52%、33.34%，占比之大同样不容忽视。另外，泰丰液压财报还显示，截至2011年底，公司流动资产和总资产分别为16223.45万元和32141.21万元，以此测算，2011年期末，应收账款占流动资产和总资产的比例分别为38.19%和19.28%。

　　记者随后查阅公司主营业务收入后发现，报告期内泰丰液压主营业务收入分别为10872 .59万元、15684.99万元和18414.80万元。经测算，赊销比率为26.24%、23.78%和33.65%。这表明公司的主营业务收入对应收账款存在一定依赖，并且依赖度呈上升趋势，这不但给主营业务收入带来很大不确定性，也进一步加大了公司可能面临的坏账风险。

　　对此，一位财务分析师向《经济参考报》记者介绍，泰丰液压报告期内现金流情况良好。不过，根据应收账款占流动资产和总资产的比例以及赊销比例，泰丰液压未来仍存在赊销过度风险和出现坏账的可能。

　　对于应收账款高企是否会对公司未来营收造成影响这一问题，记者试图联系泰丰液压做进一步深入采访，但截至发稿时，泰丰液压招股说明书提供的公司联系电话始终无人接听。

　　“发行人下游行业为装备制造业，近年来受益于我国大规模基础设施建设等因素，装备制造业的固定资产投资需求旺盛，带动了为其配套的液压件制造行业的快速发展。但随着我国经济政策的逐步调整，基础设施建设投资增速可能放缓，届时将可能影响到装备制造业，而泰丰液压未来业绩也有可能因此放缓。”一位机械行业分析师认为，除了财务风险外，泰丰液压未来还面临着巨大的行业周期风险。

　　对此，泰丰液压在招股说明书中坦言“十二五”期间，受我国城镇化步伐加快、重大工程开工以及我国机械装备制造业升级改造需求的带动，装备制造业的固定资产投资仍将十分强劲。但是，如果国家宏观经济政策转向紧缩，企业压缩投资规模或降低投资速度，则将对液压设备及配套液压件行业的整体需求和经营情况产生不利影响。

　　上述行业分析师认为，2008年以来四万亿投资拉动了装备制造业的需求，但经过三年多时间，政策效用正在日渐衰退，后续投资可能日益减少，这将极大地抑制未来装备制造业的发展前景。今年，政府已经将G D P增长目标下调至8%以下，这从一个侧面说明，基础设施建设的投资将进一步放缓，装备制造业的景气度也可能再度下滑，作为上游行业，泰丰液压的营收也将受到影响。□记者　侯云龙