中信证券：关注需求好转的化工子行业

　　根据历史经验，美联储前两轮量化宽松政策均对油价起到推涨效果，但QE2的效力明显要小于QE1。鉴于QE3的流动性释放规模要显著小于前两轮，因此我们预计其对油价的提升作用将十分有限。同时，尽管三四季度正值全球原油消费的旺季，但全球供应仍较为宽松；且国际金融资本对原油的净多持仓已下降到历史均值附近，这显示出了一定的谨慎情绪。整体来看，我们认为油价的利空因素在持续积累，单纯依靠流动性的宽松较难支撑目前的价格，在地缘事件不继续升级的大背景下，我们预计国际油价后期将出现一定回调，回调幅度将与欧美经济数据的好坏紧密相关。预计2012年WTI原油均价为95美元/桶，BRENT原油均价为107美元/桶。

　　至于基础化工领域，随着三秋农忙的到来以及沿海休渔期的结束，柴油将步入需求旺季，国内基建开工率的提升将提振化工品的需求。在政府刺激经济政策的支持下，各子行业均维持低库存运行的状态，一旦下游需求有所好转，就会较快地体现在企业盈利上。因此我们预计石化行业盈利有望从9月开始出现小幅环比回升的情况。

　　分子行业来看，受天气影响，化肥需求将进入季节性的淡季，国外经济复苏一波三折也对纺织行业出口造成不利影响，预计四季度化肥和化纤仍将底部运行。复合化率提升及龙头公司渠道快速扩张，将推动行业集中度提升，我们建议关注复合肥行业。磷矿石资源稀缺，预计中长期价格将持续上行。在稳增长的大背景下，我们认为四季度基础设施建设尤其是中西部地区的基建投资有望明显回升，早周期的民爆需求有望明显改善。建议关注景气底部逆势扩张、产能驱动未来业绩稳定增长的行业龙头。

　　就今年的热门页岩气行业来看，北美页岩气和中东油气产量继续提升，从而增加伴生气乙烷/丙烷产量并压低价格，预计未来几年轻烃制烯烃将快速发展：北美新/扩建大量乙烷制乙烯产能，预计我国2013-2014年将新增超600万吨丙烷脱氢制丙烯产能。我们认为经济走出颓势后，油气价将保持上升态势，北美和中东轻烃产量将随之增长，国内项目原料供应将无忧。中长期来看，建议继续关注轻烃制烯烃产业链；国内非常规油气资源开发有望为拥有“水平井”、“连续油管”和“分段压裂”等中高端油服业务能力的企业提供发展新机遇。