创新预期部分兑现 券商股长线看多

　　继20家基金公司负责人之后，陆续有券商老总到北京商讨有关券商创新举措的事项。种种迹象表明，在监管层的密切关注下，券商创新举措有望加速落实，年底前11条券商创新举措有望全部出齐。4月份的“金改行情”还历历在目，券商创新的加速推进又会否催发新一轮的券商股行情？分析人士对此仍存在一定的分歧。

　　预期已部分兑现

　　券商股难现“创新行情”

　　尽管今年以来沪深两市表现平平，但非银行金融板块却取得了“亮眼”的成绩，中信非银行金融指数年内上涨20%，在所有行业表现中位居榜首。近日监管层多次召集券商座谈，并派出高规格队伍密集前往多家券商一线督战行业创新，有消息人士指出，券商创新11条措施有望年内出齐。不过，券商创新加速推进的消息能否提振券商股近期表现，分析人士对此仍有争议。

　　“单纯是年内创新举措落实的消息，对券商股的股价刺激作用会比较有限。”日信证券研究所副所长徐海洋较为谨慎，“步入发展瓶颈的券商行业，只能依靠创新才能重获生机，这在业内上下都已经取得共识。现实的问题是，目前金融行业内还存在严格的分类监管，分业经营。单纯在券业内部谈创新，对于券商行业的实质性推动作用会非常有限。换言之，券商业务创新的前景取决于监管体系、监管流程的同步创新和改革，这在短时间内是难以完成和取得实质性突破的。”

　　徐海洋进一步指出，“年内全部落实券商创新措施，意味着证券行业增加金融杠杆属性，放松监管等实质性举措难以期待，这样，前期市场对于创新驱动券商股的基本逻辑可能会有一个重新修正的过程。而券商行业基于创新，进而拓展业务空间，获得业绩成长的预期也可能有所推后，目前，还难以期待证券行业出现明显的业绩拐点。”

　　上海证券研究所策略研究部经理屠骏肯定了创新措施可能给券商行业带来的积极作用，他说：“四季度证券行业创新举措的密集出台预期，曾经使得券商股成为本次A股市场2000点触底反弹的领涨板块，这显示出市场对于未来券商行业减少对通道类业务的依赖，回归金融中介的本源，优化投融资服务的转型方向，进而赋予估值‘创新弹性’的认同。”

　　“但是就短期而言，券商板块的滞涨迹象已经较为明显，对创新利好的反应力度可能有所削弱，在看好券商板块估值‘创新弹性’的同时，我们建议耐心等待券商股回调到位后再建仓，短期不宜盲目追高。”由于券商股此前累积了较大的涨幅，屠骏并不看好其近期的表现。

　　业绩增厚非一日之功

　　券商股可长期看好

　　由于券商创新对上市公司经营层面的积极作用仍在累积中，券商股今年以来的业绩表现平平，尽管短期的业绩拐点还难以见到，但分析人士仍然看好券商股的中长期表现。

　　屠骏指出，结合月度经营数据，预计前三季度上市券商累计实现营业收入同比下滑7%左右，净利润同比下滑12%左右，下滑幅度较上半年同比有所趋缓。

　　“创新举措对券商股业绩表现的积极影响可以分为两个层面：首先，未来证券行业的多项创新业务试点逐步启动，行业创新氛围日益浓厚，营业收入、净利润的来源可能更趋于稳定，这有利于强化券商股估值‘创新弹性’，这是短期就能看到的；其次，创新举措能为券商股业绩带来增厚效应仍将受制于两方面，一是证券公司在政策推动创新的行业环境下，其自身推动创新发展的进程，二是转融通资金扩容、资管业务限制松绑等多项创新业务相关措施，对业绩的提升还要受制于资本市场的整体回暖。”屠骏指出，“2012年证券行业业务模式及收入结构出现显著改善的概率较小。我们预期，2013年上半年开始，创新举措为券商股业绩带来的增厚效应会逐步体现。”

　　东吴证券研究所副所长黄琳指出，创新进程提速对券商板块的估值将产生良好的支撑，但短期内即使新政措施接连推出，对券商的业绩并不会产生明显的改善作用，还要看创新举措的细则以及券商推动创新的能力和效率。

　　黄琳认为创新业务在业绩上的体现将是一个长期过程，她说：“创新业务分为传统业务创新与新业务开拓创新，传统业务创新主要集中在券商已有业务领域，包括资产管理、自营、经纪与投行等业务模式，新业务创新比如融资融券业务、并购基金、另类投资等，从已经开展的创新业务来看，创新举措已为一些券商带来实质性收益，以海通证券为例，2011年其两融业务利息收入约为2.87亿元，佣金收入1.54亿元，两融业务总收入4.41亿元，收入贡献达到4%-5%之间。因此，创新业务将为券商业绩带来增厚效应。但是创新是一个长期过程，券商因创新导致的业绩大幅提升可能需要2年以上的时间。”

　　长城证券首席策略分析师王凭认为可长期看好券商股，同时他也提出了自己在制度建设方面的见解。“金融改革创新的潜力巨大，但更需要从实处落实，特别是市场制度建设上，比如当前市场最大的问题是流动性的匮乏，在流动性严重匮乏的情况下，资产管理、投资业务和场外业务的落实是存在巨大压力的，因此，不妨将交易高频化，如采取恢复T+0等具体措施。此外，在当前市场不具备单边趋势的情况下，可以通过适当的方式将做空机制从小众推向大众等等。总体来看，在政策环境稳定的情况下，券商股是可以长期看好的，若将非银行金融的业务范围放开，提高杠杆率，将会改变低效的资源配置，大幅提升资金的利用效率，推升券商的ROE。不过，短期内券商股的业绩恐难以明显改善。” 记者 曹阳