万联证券：“冬播春种”行情向纵深推进

　　上周A股市场一改低迷态势，出现超预期回升。与其说是维稳政策强力促动，不如说是由宏观经济数据继续改观引发的信心回复所至。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心1日发布的10月份PMI数据显示，10制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升0.4个百分点，重回荣枯临界点之上；生产指数为52.1%，比上月上升0.8个百分点，位于临界点以上，表明制造业生产保持增长，且增速连续2个月加快。从行业情况看，纺织服装服饰业、木材加工及家具制造业、石油加工及炼焦业、电气机械器材制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业生产量增长，尤其是黑色金属冶炼及压延加工业生产在连续3个月大幅下滑后，本月明显回升，显示消费加工业景气回升正在带动上游产业筑底企稳。

　　关于上游基本原材料产业的复苏迹象，另一个可以进行印证的信息是，受钢铁企业产能恢复释放的旺盛需求所拉动，中国现货铁矿石价格结束多月以来的低迷回落走势，连续两个月出现上涨。钢铁指数(Steel Index)公布的数据显示，10月份中国现货铁矿石价格累计涨幅超过15%，折射出在持续深幅回落之后，作为主要原材料之一的钢铁行业开始出现主动补库存信号。

　　政策消息面利好则继续升温。人民币兑美元连续6个交易日5次触及涨停板，对人民币资产持有人信心产生提升作用，有迹象显示，国际资本涌入香港意在内地；证监会拟大幅放宽券商自营投资范围，对券商公司拓展业务构成政策利好；商务部数据显示，36个大中城市食用农产品价格平稳，预示随后即将公布的月度CPI仍将有望维持在低位，这有望继续提供政策施展空间，有利于提振经济预期；发改委日前发布《天然气利用政策》，研究推行差别性气价政策，与此同时，多部门将在低碳领域首次制定相关产品和技术的扶持政策。

　　来自微观层面的信息有所滞后。截至10月末，深沪两市2493家上市公司三季报公布完毕。数据显示，第三季度上市公司实现营业收入约6万亿元，同比增长6.2%，实现净利润约4760.1亿元，同比下降2.6；1-9月份，上市公司实现营业收入约17.7万亿元，同比增长7.48%；实现净利润约1.5万亿元，同比下降1.1%。单从第三季度来看，上市公司业绩向下滑落的趋势仍在延续。但三季报只是9月份以前的微观数据，进入10月份之后，一系列宏观层面的数据指标都在提示形势向积极方向演化，主要表现是拉动经济增长的三驾马车投资、消费、进出口数据均有好转，而9月份之后刺激经济的政策猛然加力，也令市场对四季度经济形势进一步好转充满期待。对A股市场而言，政策对经济加力以及维稳努力一直处在“进行时”，预计四季度经济复苏信号还会不断出现，随着政策效应以及积极信息不断累积，预计市场将继续酝酿与演绎年末阶段“冬春交替”时节的回暖行情。

　　本周大盘的上涨中成交量大幅放出，市场信心明显恢复，上证综指重回60日均线，周线的回升初步化解上周的K线中阴线形态，短线人气凝聚，人民币升值、境外热钱垂涎A股与港股持续创出新高，预计将继续对A股形成正向促动。从中期走势来看，我们认为属于初步摆脱年中阶段的冬季行情，步入“冬春交替”时节，与阶段性时节相配合，11月行情将向纵深推进，步入“冬播春种”阶段。 □万联证券研究所 傅子恒