罗莱家纺（002293）良性增长指日可待

　　长城证券预测公司2012-2014年EPS分别为2.30元、2.39元和3.21元，对应PE分别为17.5倍、16.8倍和12.5倍，今年四季度至明年上半年预计公司依然以去库存为主题，随着订货会政策、渠道扩张速度、以及销售费用着力点等因素的不断调整和优化，公司库存压力将逐渐减轻，业绩拐点有望显现，中长期值得关注，维持公司“推荐”评级。

　　公司召开2013年春夏货品订货会，公司调整订货政策，订货比例从80%下降至60%-70%。由于公司今年没有硬性指标，新品订货量确实不足，加盟商更倾向于选择折扣较低的促销品，预计2013年春夏订货会增速为个位数。长城证券认为，公司给予加盟商更大灵活度，协助加盟商提早完成去库存，有利于公司及加盟商共同以更良性、更健康的方式发展。

　　公司今年至今已净开店超过300家，长城证券预计全年净开店400家-600家，明年公司的渠道发展速度将保持现有速度，不会减速，但门店的品牌结构将会不断有所调整，预计罗莱单品牌最多能开约3000家店，公司现在上海的渠道超过一半是商场店，未来开店空间为社区店等形式，若社区店全面布点，将可新开约100家门店。

　　公司去库存的主要手段是促销。每年9-11月份都会进行大促销，公司会向加盟商提供海报、道具、方案等形式的支持。加盟商态度仍较为谨慎，公司去库存周期主要取决于经济形势的变化，长城证券估计如果经济形势不再恶化，去库存将能于明年上半年完成。

　　家纺产品标准化程度较高，线上业务对线下实体店存在冲击，因此公司非常重视网上渠道的拓展。公司线上销售涵盖新品、常规品、促销品，包括主品牌罗莱和电商品牌LOVO。公司为表示对加盟商的重视，线上利润会按片区划分一部分给加盟商。