申万进取暂失杠杆 净值重返阀值或现机会

　　继今年8月底银华中证90分级基金之后，市场上再现触发下阀值面临极端情况的分级基金。昨日，申万菱信发布公告称“截至2012年11月16日，申万进取份额按照正常情况下的原则计算的基金份额净值为0.095元，已跌破基金合同规定的极端情况阀值0.100元”。

　　受此影响，昨日，申万进取、申万收益在开盘后停牌一小时，复牌截至收盘，申万进取市价大跌3.88%，申万收益逆市上涨1.15%。

　　三类份额风险特征改变

　　记者了解到，虽然上述两只基金均先后面临触发下阀值这一极端情况，但其处理方法截然不同。银华中证90分级基金触发下阀值后，将进行向下到点折算，三类份额净值同时归1。

　　而与之不同的是，当申万菱信深成指分级基金的激进份额，即申万进取净值触发0.1元阀值后，该基金三类份额的风险收益特征将发生变化——申万深成份额、申万收益份额、申万进取份额同比例下跌，即同时变为指数基金。这也是当前国内唯一一只采用此种处理方法的分级基金。

　　业内专家提醒投资者，由于触发0.1元阀值后，申万菱信深成指分级基金三类份额的风险收益特征与0.1元阀值以上时截然不同，所以当前场内持有的投资者需辨别其风险收益特征变化，客观、理性投资。而对于场外持有该基金基础份额的投资者而言，不受极端情况的影响。

　　净值重返阀值或现机会

　　那么，触发下阀值后，申万进取、申万收益后市将会如何演绎？

　　由于上述改变，申万收益和申万进取的折溢价率必然会出现变化。截至11月16日，申万进取市价相较净值的溢价率高达261%，而申万收益则是折价近26%交易。

　　对于申万进取，海通证券判断后市可能出现两种情形：第一种——当触发阀值后，且投资者预期市场会快速反弹，申万进取则重获高杠杆的可能增加，博取反弹的投资者的买入意愿较高，这将会促使其依然保持较高的溢价；第二种——当触发阀值后，且投资者预期市场会继续大幅下挫或低位盘整，申万进取份额的高溢价将迅速回落，这将使得其受到溢价回落和净值下跌的双重风险。

　　对于申万收益，招商证券分析指出，如果申万进取净值重回0.1元阀值上方，投资者则可考虑以目前较大的折价率买入申万收益，在2013年年初定期折算后，其中分红部分可以净值赎回，从而获得折价部分的价差收入。

　　另一种情况是，当市场深跌或低位盘整，申万进取溢价率大幅回落，在配对转换机制下，申万收益的折价将会收窄，其最终的价格走势将取决于折价收窄和净值下跌的双重作用，较难判断其涨跌。 (记者吴倩)