农林牧渔、餐饮旅游市盈率逼近历史底部

　　在当前的弱势格局下，估值洼地显然更具安全性。从行业角度来看，当前农林牧渔和餐饮旅游板块的市盈率水平最为接近历史底部，具备“估值洼地”的特征，且有望分别受益年末价格回升预期和旺季效应；信息服务板块距离估值底也较为接近，历史经验也显示其在跨年行情中往往有较好表现；商业贸易、食品饮料、交通运输和黑色金属板块的估值水平也处于历史低位，调整空间预计不大，但需留意基本面压制可能带来的“估值洼地塌陷”。

　　弱市安全第一 寻找估值洼地

　　11月以来，股指冲高回落，重回弱势。昨日，沪综指盘中跌破2000点，沪深股指盘中双双创出年内新低。大盘重回2000点走钢丝，疲弱程度可见一斑。

　　就当前的市场环境来看，10月经济数据虽然环比改善，但浓厚的季节效应和谨慎的投资心态使得数据公布反而成为资金获利回吐的契机，宏观经济是否已经见底仍需等待进一步数据验证；历史经验显示，年底IPO往往会有所提速，加上大小非解禁带来的减持压力，资金面供求失衡仍将对市场构成压制；趋于稳健的政策基调暂难成为挽救弱市的强心针，而欧美“财政悬崖”带来的外部风险却陡然升温。在此背景下，预计市场情绪难以快速转暖，谨慎心态和弱势大盘之间的负反馈效应还将持续。

　　牛市寻贝塔，弱市找安全。在宏观环境未出现明显利好之前，“安全性”应在较长一段时间成为投资者进行配置A股的宗旨。从这一点来看，估值洼地可以作为避险的重要指标。就行业而言，可以通过将当前估值水平与历史最低估值水平进行纵向比较，进而判断行业板块目前的估值是否具备足够的安全性。

　　农林牧渔餐饮旅游砸出最深洼地

　　在行业板块的估值计算方面，算术平均法相对整体法能够更为准确地反映少数大盘股以外多数股票的估值水平。2001年以来，按照TTM、算术平均法，剔除负值或数值大于500的股票，以周为统计周期，可以得出23个申万一级行业指数的估值序列。数据显示，绝大部分行业的最新市盈率都处于历史偏低水平。其中，农林牧渔和餐饮旅游行业的市盈率最为接近历史底部。

　　具体来看，如果将每个行业板块最新的市盈率水平与历史最低值进行溢价计算(最新估值/历史最低值-1)，那么农林牧渔板块市盈率较历史底部的溢价水平最低，仅为1.17%，餐饮旅游板块的溢价水平紧随其后，为11.87%；其余21个行业板块的溢价水平均在20%以上，其中，商业贸易、信息服务、食品饮料和交通运输板块相较历史底部的溢价水平分别为21.35%、22.32%、24.07%和29.54%，处于较低水平，而黑色金属、综合、轻工制造板块的溢价水平最高，分别为625.66%、115.07%和130.71%。

　　当然，对于重资产、高折旧的黑色金属板块而言，采用市净率的估值方法更能客观地评价公司价值。按照TTM法，剔除负值，黑色金属板块的最新市净率为1.19倍，较0.98倍的历史最低值溢价21%，处于历史低位。

　　由此可见，农林牧渔和餐饮旅游板块具备“估值洼地”的特质，商业贸易、食品饮料、交通运输和黑色金属的估值也处于历史低位。不过，静态的洼地能否积蓄动态的反弹，还需视行业景气度而定。分析人士指出，对于农林牧渔行业而言，种子和水产将步入年底的销售旺季，生猪养殖明年景气度回升概率较大，绩优农业股有望在年内迎来配置机会；餐饮旅游板块在年中的活跃之后近期持续受制获利回吐和淡季压力，不过年报增长预期和元旦春节旺季因素有望推动优质个股迎来估值修复；信息类板块在每年年末到次年年初进行估值切换时，往往有较好的表现，“智慧城市”等政策利好后续有望不断显现。

　　相比之下，商业贸易、食品饮料、交通运输和黑色金属板块虽然估值也较为接近历史底部，但分别受制于网购替代效应、事件性冲击、宏观经济不明和产能过剩，不排除估值洼地塌陷以进一步探明安全性的可能。 记者 李波