两因素掣肘 调整压力依旧

　　尽管发电量数据进一步验证了四季度经济的企稳，但市场对政策预期的下降以及创业板解禁、年末资金面紧张等问题将对A股后市形成压制。短期来看，A股暂时难以摆脱弱势格局。

　　发电量进一步验证

　　经济数据企稳

　　发电量数据一直是我们跟踪工业景气状况的重要指标。上周三统计局公布了该指标10月份的最新数据，同比增长6.4%，上月为1.5%，年内仅低于3月份的7.2%。

　　从近几年的规律来看，10月发电量同比均呈现为企稳反弹，且随着冬季气温转凉，发电量绝对值与同比在11、12月份继续回升的可能性较高。最新发电量数据虽较上月有明显反弹，但同比增速6.4%仍是近10年以来较低的水平，由此得出经济强力企稳的结论则显得过于乐观，我们更倾向于认为其是季节性因素主导的同比增速数据企稳。

　　房价上涨城市略增

　　调控基调不变

　　国家统计局18日发布的报告显示，10月份，我国70个大中城市中，新建商品住宅(不含保障性住房)价格环比上涨的城市有35个，比上月增加了4个。新建商品住宅价格是房价的代表性指标，而环比数据更能反映价格变动的最新情况。根据报告，10月份70个大中城市中，新建商品住宅价格环比下降的城市有17个，比上月减少7个；环比持平的城市有18个，比上月增加了3个；环比价格上涨的城市中，涨幅均未超过0.5%。

　　房价环比上涨城市数量增加，一方面表明，需求方面仍有支撑，经历了红六月，行业在三季度呈现了明显淡季不淡、旺季不旺的行情；首先是传统淡季8月市场出现了非常高的成交水平，随后“金九”则令人大失所望。虽然银行按揭贷款有收紧之势，但其原因在于银行信贷额度的紧缺。从最新的四大城市与其它城市日均成交量汇总数据来看，经历国庆假期的成交惨淡期之后，成交量已恢复到节前水平。

　　另一方面，由于库存依然较高，行业整体前端投资很难出现较大幅度的改善。虽然历史经验上投资、新开工滞后于销售三个月，但是从资金情况来看，不同企业之间已经明显出现了分化，本轮前端投资改善时点滞后销售的时间将有所延长。在降息对需求的刺激与供给方面的收缩下，房价可能出现反弹的预期增加并对当前的价格产生影响。

　　对于房地产调控的艰巨性与长期性，政策制定者态度坚决且明确。我们认为，如果房地产价格不出现全面性的上涨，在政策容忍度之内的价格上涨对房地产板块的负面影响并不大，政策面维持当前调控力度的概率更大。

　　短期市场

　　仍面临调整压力

　　进入11月以来，工业增加值同比的反弹，最新公布10月发电量同比回升至6.4%，经济企稳进一步得到验证。当前，市场对短期四季度经济数据改善已有较为一致的预期，分歧主要在于对明年经济走势的判断。

　　我们认为，短期影响市场的核心变量主要在以下两个方面。其一，美国财政悬崖下国际风险因素的传导。从上周的市场表现已可看出，美国大选结束后市场关注点迅速地切换至对财政悬崖的担忧，国际市场集体跳水之下，A股短期难以独善其身。其二，创业板解禁、年末资金紧张下的股市也面临流动性收缩问题。综合这两方面因素考虑，市场仍面临调整压力。 　□长江证券策略研究小组