再融资遭遇股价低迷挑战 专家建议用发债替代

　　跌跌不休的A股，不仅让IPO排长龙，也让再融资犯难。作为再融资的主渠道，今年以来上市公司在定向增发时频频遇到增发底价高于股价的现象，导致增发方案搁浅。已实施增发的公司，也出现大面积的“破发”现象。曾经是机构掘金宝地的定向增发，正在褪去高收益光环。

　　以定向增发为代表的再融资，一直是和IPO并列的股市融资渠道。然而，股市持续下跌，让再融资也难逃困境。

　　“增发价比二级市场高这么多，且认购后至少锁定一年，这样的定增我们没法参与。”一位投资机构人士说。他表示，往年参与定增时，增发价相对增发实施时的二级市场股价，一般有20%的折扣率。今年随着股市不断下跌，参与增发不但没有折价，甚至与二级市场倒挂，使得机构兴趣大减。

　　这位人士指出，与其参与定增，还不如关注定增对股价的事件性驱动。

　　定向增发之所以艰难，除了市场本身在下跌外，也与弱市中投资者的情绪转变有关。

　　由于近年来A股持续下跌，投资者情绪也变得悲观起来。增发融资上项目，到底有没有发展前景？即使远景不错，短期内扩大股本，必然摊薄每股收益，这对股价而言是利空因素。

　　对此，上海师范大学金融学院副教授黄建中指出，虽然定向增发的对象中，有很多是产业资本，但也有基金等投资机构。“在当前市况下，投资者对从二级市场圈钱可以说有本能的厌恶。”

　　展望未来一段时间，由于上市公司业绩下滑、“大小非”解禁压力沉重，A股大幅反弹的可能性不大。在这种情况下，再融资何去何从？

　　业内人士指出，定向增发本来就是给少数投资者‘开小灶’，取消底价限制容易滋生利益输送，对老股东不公平。“而且，股价下行导致增发困难，是市场的一种自我约束机制，没必要大惊小怪。”武晓江认为。

　　黄建中指出，在成熟的资本市场，好公司一般不愿用增发的方式来融资。因为那样会扩大股本，让更多的人来分享自己的收益。在我国，增发却非常受欢迎，一是因为很多企业喜好做大，增发上项目不一定挣钱，却肯定可以扩张规模。二是圈钱心理作怪，增发融来的钱不用还，不要白不要。

　　“其实，如果上市公司的资产负债率允许，在需要钱的时候可以更多地考虑发债。一来可以减轻股市的再融资压力；二来发债要还本还息，这可以增强上市公司资金使用的效率，避免乱花钱的恶习。”黄建中说。何欣荣