民族证券：利淡因素+严重超买=进入短期调整

　　1949点以来，上证综指最大涨幅为17.80%，A股市场又进入密集成交区，大盘为什么迟迟不调整？期盼大盘深幅调整的投资者不在少数，这与前两年投资者期盼强力反弹形成鲜明的对照。从一个侧面反映出，目前很多投资者仓位较轻，都期待大盘调整给一次低位吸纳机会。但1949点抄底资金对大盘涨跌的控制能力很强，在目前位置即使出现调整，空间也不大。

　　值得关注的是，1949点以来，主力机构在期指上的第二次逼空获得全胜。去年12月24日，期指主力合约前20大持仓净空单8825张；25日，净空单上升至11689张；今年1月4日以后，净空单持续下降，至本周四降至4745张。期指空头认错出局，意味着A股市场将进入振荡整理期。主力机构或将休整一段时间，看一下哪个方向有足够多的对手盘出现。今年市场主要风险在于，随着衍生品市场的扩大，主力机构既可像1949点至2296点那样“杀空”，也可能在市场预期一致看好时“杀多”。

　　近期一些利淡因素困扰A股市场。首先，新年第一周，共有32家企业加入IPO初审队伍。数据显示，在2012年12月27日至2013年1月4日期间，沪深交易所排队上市的预备企业已从此前一周的851家激增至882家。随着A股市场的上涨，重启IPO只是时间问题。若暂停数月的IPO审核再次重启，市场是否有足够的信心应对值得思考。虽然目前很难判断何时重启新股发行，但IPO堰塞湖的压力不容忽视。

　　其次，海关总署数据显示，去年12月中国出口同比增长14.1%，远超市场预期。12月反弹的主要原因是节假日因素，而2012年整体进口情况比较严峻，表现出内需不足，出口则是在非常缓慢地回升。虽然美国经济有所好转，但是欧洲经济仍然低迷，失业率屡创新高，拖累了全球经济复苏的进程，外需明显不足。此外，国内生产成本的上涨导致我国出口产品的竞争优势在减弱，去年7月以来人民币兑美元延续升值势头，对中国出口的影响越来越大，预计今年上半年出口规模不会出现特别明显的好转。

　　第三，历史上公募基金存在“88魔咒”。当基金整体仓位水平接近或达到88%的时候，A股市场基本都处在一个相对的高点，随后大盘的主基调是调整。比如：2011年4月中旬、2012年3月初、2012年6月初股票型基金和混合型基金平均仓位都逼近88%水平，随后A股市场均出现大幅回落。截至1月4日，普通股票型基金仓位平均数为89.11%，“88魔咒”再现，这次沪深股市是否延续之前的规律？我们认为，再次“88魔咒”后，大盘出现技术性调整很正常，但很难出现深幅调整。

　　第四，去年9月以来，全国肉类、鸡蛋、面粉价格涨势明显，食用油价格以涨为主。今年的第一周，28种蔬菜中27种价格上涨，周环比上涨4.5%，为连续第十周上涨，累计涨幅55.0%。即将公布的去年12月份CPI预期将延续之前回升趋势，在2.4%左右。大家担心管理层会出台政策抑制物价上涨，A股市场将受到拖累。

　　第五，1949点以来，新增资金后续乏力。据中登公司数据，之前5个交易周，A股市场流入资金分别为289亿、67亿、289亿、-334亿、81亿，5周共净流入资金244亿元。1月4日，A股持仓账户数降至5509.22万户，再创近两年的最低水平；A股持仓账户占比跌至32.77%，则为有统计以来的最低。

　　第六，据欧盟统计局数据，欧元区第三季度GDP终值萎缩0.1%，年率萎缩0.6%，欧元区已正式进入四年里的二次衰退。此外，去年11月欧元区失业率升至11.8%，创出了1995年有记录以来的新高，也高于2012年10月11.7%的数值。

　　鉴于上述利淡因素以及上档密集成交区的压力，我们认为，A股市场短期将进入技术性调整，并回探年线2220点的支撑。不过，题材股将继续上演轮流补涨，但中小个股的走势将分化。以金融为代表的权重股能否再度放量上涨，是近期应密切关注的重点，也是1949点中期反弹能否延续的关键。