凯雷清仓太保获利五倍 外资退出险企将成趋势

　　日前，私募股权投资公司凯雷投资集团计划以30.3港元出售其持有的中国太平洋保险(集团)股份有限公司(以下简称“中国太保”)的2.03亿H股股份。据测算，经过两年多的减持，这一次凯雷全部清空太保股份全身而退，总计套现约51亿美元，获利高达43亿美元，与8亿美元的初始投资相比，回报率超过5倍。

　　近来，保险公司股权转让频繁出现，分析人士指出，保险行业持续低迷，保险公司股权频遭转让在所难免，但不同股东清空保险公司股权肯定各有理由，而未来外资逐渐退出也是行业趋势。

　　6次减持 凯雷获利超5倍退出

　　公开资料显示，2005年凯雷亚洲基金入股太保旗下的太平洋人寿保险公司，助其解决偿付能力危机。后凯雷多次参与太保的重组与改制。2009年太保H股上市前，凯雷将名下合共13.33亿股的太保股份全数转为可在香港自由转售的H股，占中国太保总股本的15.39%。其初始投资成本约为8亿美元。

　　2010年底，凯雷所持有的太保H股一年禁售期刚过，就开始着手减持。2010年12月30日，凯雷即以每股31 .15港元的价格减持中国太保2.16亿股，套现8.6亿美元，受让方是美国知名资产管理公司W addell &　R eed牵头的基金团。

　　紧接着的2011年1月7日，凯雷再次以每股33.45港元价格出售中国太保H股约4.152亿股，套现约18亿美元。而此次接手方分别是安联集团、美国共同基金Fairholm e Capital和其他投资者。

　　2011年7月26日，凯雷又以每股30.90港元的价格再次出售了2.4912亿股中国太保H股，套现约10亿美元。此次，超过100多家机构接盘；2012年1月18日，凯雷再次减持中国太保1800万股，此次接盘者也是安联。

　　此前的最后一次减持发生在2012年7月25日，凯雷以每股25.5港元的价格减持2.2144亿股中国太保H股，变动后持股2.037076亿股，持股比例降至2.4%以下。此次凯雷再次套现56.47亿港元。

　　如果将此次减持考虑在内，经过两年多的陆续减持，这一次凯雷终于全部清空太保，总计套现约51亿美元，获利高达43亿美元，与8亿美元的初始投资相比，回报率超过5倍，或是其有史以来获利最多的一次。

　　“退出”对太保股价压制不强烈

　　按《保险法》和《保险公司股权管理办法》规定，5%以上股份变更，才需要保监会批准，因此，目前凯雷无须保监会批准。太保相关人士对《经济参考报》记者表示，公司对此事不做评论，因转让股权份额有限也不会对此做股权变动公告。

　　“其实凯雷出售太保H股早在市场预期之内，这是由凯雷私募股权基金的投资性质以及两年多来陆续减持行为所决定的。”一保险行业分析师指出，“特别是太保H股经过了前期上涨后，其估值已经比较合理。凯雷退出并不令人奇怪。至于A股，从现在来看，市场已经接受了金融股A股较H股折价的状态。”

　　“在过去七年多里，我们很荣幸是中国太平洋保险集团的主要股东之一，对此，我们感到非常自豪。在这些年里，我们与公司、公司管理层以及其他股东密切合作，协助公司成为中国管理最好、最为成功的保险公司之一。”凯雷投资集团董事总经理、凯雷亚洲基金联席主管杨向东表示。

　　有业内人士分析认为，作为财务投资者，从股票解禁开始，凯雷就不再有留下来的理由。除了股价因素外，在中国太保即将举行的董事会换届中，凯雷可能失去现有的两个董事席位。董事席位不再，股价又上升到心理价位的时候，凯雷选择在这个时点售尽中国太保H股也似乎顺理成章。

　　但从历史经验来看，凯雷减持对太保A股来说，短期来看并非好事。如在2010年年底的减持中，太保A股从2010年12月14日的24.60元跌至21 .50元，区间跌幅达到12 .46%。去年7月25日，凯雷出售2.2144亿股，从7月25日至11月19日，太保A股下跌了27 .47%，最低探至16.15元。

　　一位保险业分析师对《经济参考报》记者表示，预计凯雷退出对太保经营不会有太大影响，因为凯雷在业务上与太保没有任何关联。在股价表现上，凯雷减持对太保股价的压制作用，也并不像之前2011年初减持时那么强烈了。“最终凯雷退出，在现在这个价位接手的投资者应该都是看好未来行业发展的，因此短时间内不会减持，所以未来对太保股价上涨是好事情。”他说。

　　一位参与近期平安股权转让一事的业内人士表示，减持前凯雷所持太保股份比例已经低于5%，不同于汇丰减持平安，对于太保影响较小。而对于太保股价影响则需要看凯雷如何减持：汇丰转让平安时卖给正大，外界起初看好，平安股价上涨，虽然后来受其他因素影响下降。目前凯雷转让是否影响股价，一来取决于受让方是否对太保有同样的支持作用，二来股份比例较低，影响本身也较小。

　　保险公司股权转让频频出现

　　凯雷退出并非个例。近来，保险公司股权转让频繁出现，除去中小险企股权频频在产权交易所挂牌，险企巨头也不例外。自上个月限售股解禁以来，新华保险多次现身大宗交易平台，且均为“卖出”，显示出在价格合适的情况下，很多股东都有减持的冲动。而汇丰也选择在近期悉数出售持有的中国平安股份。

　　不同股东清空保险公司股权肯定各有理由，但其中一点是一致的，即现在正是卖出的好时间。一方面，上月保险股整体涨幅远远跑赢大盘。其中，新华保险自前期低点以来累计涨幅超过63%，期间曾三度涨停，中国太保、中国平安、中国人寿近期的涨幅也分别达到39%、32%和25%。

　　另一方面，一个行业如果蒸蒸日上前途无量，那么必然伴随着资本的蜂拥而来；而当一个行业举步维艰盈亏难保，资本竞相撤离就只是时间问题。而当前保险业面临的市场环境不容乐观，从2012年前三季度的情况看，中国人寿、中国太保净利同比分别下降55.6%、53.3%，与此同时，寿险行业退保金额大幅上升，保费收入增速大幅放缓。有市场人士指出，保险行业持续低迷，保险公司股权频遭转让在所难免。

　　但也有保险行业分析师认为，不能据此判断保险公司股权近来被频繁转让是因为市场对保险行业增长不再看好。“凯雷离开并不是不看好太保，是因为私募投资有时间要求，并且凯雷已经赚的够多了，而汇丰出售平安股份是源自其自身资本需求，新华股票的被减持则因为这部分投资者初衷便是寄希望以此获利的。”

　　此外，中信建投研究员缴文超表示，频繁注资导致中小保险公司股权逐渐向大股东集中，经过10多年经验得出，外资投资保险公司主要是股权投资，因此未来外资逐渐退出也是行业趋势。 记者　李唐宁　张莫　实习生　张袆