长城证券：技术面头部已现 基本面继续向好

　　上周四的下跌虽说与IPO重启传闻有关，但是上周五澄清之后股指依然缩量震荡下跌。上周四一根带量长上影阴线宣告短期头部的形成，市场分歧开始加大，一边倒看多阵营分化，甚至有悲观的投资者认为反弹行情已经结束。笔者认为，虽然技术头部形成，但是基本面仍然向好，为股市中期上涨提供推动力，所以股指下跌空间有限，2200点很难被向下击穿。

　　首先，宏观数据继续转暖，企业盈利预期改善为股市提供上涨动力。根据1月24日公布的数据显示，1月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)预览值为51.9%，去年12月终值为51.5%。去年11月该指数重返50%这一荣枯分水岭上方，本月较上月的51.5%进一步回升，创20个月新高。分项来看，产出继续回升。1月新订单指数初值为52.7%，较上月回落，其中新出口订单指数初值为50.1%，显示内需复苏程度好于外需；产出指数预览值为52.2%，创22个月新高，12月终值为51.9%；积压工作指数初值继续回升，表明生产加快但仍然不足以消化新订单，实体经济补库存推升制造业景气。上述数据表明，中国宏观经济依然走在复苏的道路上，虽然外需仍显不足，但是国内实体经济补库存仍然推动经济持续回暖，钢材等大宗原材料价格也都出现强劲的反弹就是一个验证，未来企业盈利仍将改善。从短期看，年报风险将会逐步释放至业绩预告结束，标志事件就是公布业绩预减股价不跌反涨。现阶段个股年报风险正在释放中，加大了做空的力度，但是不影响银行、地产等业绩增长确定的蓝筹板块，因此对指数影响不大。随着企业盈利改善预期增强，估值修复告一段落，但是业绩增长将为股市提供第二阶段上涨动力，我们将拭目以待。

　　第二，政策呵护二级市场上周四市场疯传IPO即将重启，大盘盘中大幅下挫超过30点，当晚证监会辟谣，表示IPO财务大检查将持续到3月底。也就是说，在3月底之前，证监会都不会进行新的IPO项目审批过会。新股“堰塞湖”问题目前已经有了较为清晰的解决路径，通过新三板、H股分流一批、通过财务专项检查对业绩变脸公司劝退一批，能够有效地缓解投资者对新股扩容的恐惧。不仅如此，1月25日沪深交易所发布公告，将融资融券标的股票扩大至500只，中小板公司数量增加，6家创业板公司也首次成为融资融券标的股票。随着标的股票的扩容，投资者可供选择的范围增加，市场的活力必将增强，券商股将会从中受益。如果再结合前期大规模提高QFII、RQFII额度等措施，管理层对二级市场的呵护之意不仅有口号，还有实际行动，制度红利成为推动股市上涨的另一动力。

　　根据以上分析，股市出现了技术性头部，主要原因依然是指数尤其是银行等蓝筹股短期涨幅过大，需要技术修整以消化获利盘。同时，由于2012年很多公司年报业绩下滑，也面临着年报风险的释放。双重因素导致大盘出现阶段性调整。笔者认为，本次调整将是针对1949点见底反弹以来一次相对较为充分的调整，下跌幅度较为有限，预计很难击穿2200点，但是调整时间可能会延长至春节前后。

　　在投资策略上，要以年报业绩为标准对持仓进行筛查。总体上看，银行、地产、家电、汽车、医药等行业业绩增长稳定，投资者依然可以继续持有；而航天军工、新能源、TMT等很多主题投资个股将面临年报风险，需要仔细筛查。短期地产、汽车、券商股的下跌将为投资者提供再次补仓的机会，可以重点关注，而3D打印、航天军工等炙手可热的主题投资品种建议见好就收。 　□长城证券 张勇