增持传统封基 增配美股QDII

　　尽管基金季报显示，无论是仓位水平，还是基金经理市场观点，均表明基金对一季度市场一致乐观，但基金经理对于一季度行业配置的分歧则加大。综合当前环境及基金经理投资操作策略，我们认为阶段市场更多以寻找结构性机会为主，但在经过较大幅度的反弹后也需要开始注意风险控制。相比之下，风险收益配比较佳的美股，仍然是值得关注的重要配置品种，在QDII的近期操作上，建议采取以美股为主、港股为辅的稳健配置策略。

　　权益类基金：

　　小幅侧重周期风格

　　一季度基金季报显示，基金经理对一季度市场一致乐观。乐观的理由有以下几个方面：基建投资的恢复、企业补库存、全球流动性宽松和制度性改革红利。而即便对中长期经济增长不乐观的基金经理也认为在年初流动性充裕、经济复苏预期延续的情况下，一季度市场下行空间不大。在此背景下，基金经理普遍比较关注未来经济复苏的力度和持续性、新型城镇化政策具体如何实施、地产政策的变化、影子银行的清理力度等问题。不过，基金对一季度的行业配置分歧加大。部分基金经理认为一季度经济延续复苏、新型城镇化政策和仍然较低的估值水平将继续推动周期股的估值修复，而中小盘股票面临估值较高和解禁减持的压力，因此相对看好周期股。另外一部分基金经理认为在产能过剩的背景下，经济复苏难以向中上游传导，经济复苏力度和持续性都不强，周期股继续反弹的动力不足，相对更青睐受益经济转型、长期增长确定的消费、成长类行业。

　　综合当前环境及基金经理投资及操作策略，我们认为近期市场已经由去年下半年的宏观经济基本面主导转向对政策预期的憧憬，后续政策、改革实质性的推进将对市场起到决定性的作用，目前来看政策预期的“蜜月期”尚未过、且宏观经济短周期企稳的信号较为明显，市场还是以寻找结构性机会为主，但在经过较大幅度的反弹后也需要开始注意风险控制。

　　在此背景下，后续权益类基金投资选择建议采取中性风险的操作策略，主动管理的权益类基金可从中长期角度关注管理能力突出、业绩持续性强的品种，考虑市场风格资产的回归、估值差异等特征，在阶段组合弹性的调整上更多从风格而非仓位的角度做进攻性配置。同时考虑前期市场的反弹高度，在品种选择上关注其风险收益配比效果，核心配置操作风格稳健的品种。投资风格角度，可继续小幅侧重周期、价值风格产品。而消费成长风格基金更多从细分行业、或者个股的角度进行精耕细作，优选配置景气度能够维持的行业方向的基金以及自下而上选股能力突出的基金。

　　就封闭式基金来看，传统封基折价达到阶段高点，尽管年度分红带来的“附加值”有限，但相对配置价值得以显现。因此建议整体对传统封基进行增持，个体选择上则主要结合折价动态的变化、投资管理能力，尤其关注到期年化收益水平较高、具备安全边际优势的基金。

　　固定收益类基金：

　　春节长假关注货基

　　鉴于利率债难有明显的趋势性行情，信用债目前较高的估值溢价也限制了收益率的下行空间，我们判断2013年债市的持有价值将重于波段交易。阶段建议投资者关注中低评级债配置较多且注重风险控制的产品，中长期投资者则应立足防御提高信用等级，关注重仓高评级债的基金。作为流动性管理工具，货币基金低风险低收益的定位，强调的是为投资者提供短期闲置资金的投资渠道，而不是过分追求短期高收益。临近春节长假，对于手中暂时有闲置资金的投资者而言，可以将货币基金作为活期存款的升级替代品种。

　　QDII基金：

　　增配美国市场QDII

　　在新一年的QDII产品投资上，风险收益配比较佳的美股，仍然是重要的配置品种。美国众议院通票批准延长美国债务上限，谷歌与IBM等盈利超出预期，亦构成短期美股的刺激因素。因此，在QDII的近期操作上，建议采取以美股为主、港股为辅的稳健配置策略。 □国金证券 张剑辉 王聃聃