康得新（002450） 双膜驱动 快速成长

　　公司预告2013年一季度业绩大涨，超出市场预期。公司业绩预告显示，2013年一季度归属于上市公司股东的净利润为12468-13804万元，相比2012年同期业绩4453万元增长180%-210%，折合EPS0.20-0.22元，比市场预期较好。

　　招商证券报告称，公司光学膜和预涂膜销售向好，贡献业绩增量。2012年1月年产4000万平方米示范线量产，负荷逐渐提升，于4月份量产，一季度光学膜销量较少；预期2013年一季度光学膜销量达600万平方米以上。2012年3月公司新增2.2万吨/年预涂膜产能完成；2013年一季度新增产能释放销售增量。

　　2013年高增长有望延续。招商证券认为公司业绩增长主要有四个驱动力：1.2亿平方米/年光学膜集群项目有望于2013年二季度建成，当年释放近50%产能。公司采取“占位式销售策略”，已开发出80多家客户，产能消化有较强保障；下游液晶面板回暖，大尺寸出货占比增加，拉动光学膜市场需求。2.预涂膜符合环保发展趋势，高景气延续，产销量有望进一步提升。3.BOPP基材产能投放。2013年一季度有望新增3.2万吨/年BOPP基材产能，总产能将达8.7万吨/年，产品将部分对外销售。4.其他高性能膜逐渐量产。公司正发力其他高性能膜，开拓新的业务蓝海，增加利润来源。2013年或将有部分贡献。

　　公司光学膜响应进口替代大潮，具有先发优势；预涂膜环保优势突出，替代空间巨大。招商证券预计公司2013-2014年EPS分别为1.18元、1.58元，目前股价相应2013年估值25倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑到公司处于快速成长期，公司当享受较高的估值。

　　未来业绩和股价的催化剂：1.公司获得三星、友达等国际大客户的光学膜订单。2.公司开发的其他高性能膜大规模量产，获得广泛的市场推广。