股市下行基金换股不减仓 加大结构调整步伐

在美股连创新高、全球市场普遍走好的背景下，沪深A股蛇年以来的一个月时间里，一直呈现震荡下跌的走势，各种负面预期也弥漫于市场上空。值得关注的是，偏股型基金仍然保持了较高的股票仓位，调结构不减仓位，成为许多基金经理应对调整的主要策略。

基金平均仓位维持高位

来自各家券商的测算数据显示，过去两周，偏股型基金的股票仓位小幅降低，但与历史仓位相比，基金平均仓位依然处于较高水平。

据信达证券对434只股票型基金截至3月13日的测算数据显示，普通股票型基金加权平均仓位为87.74%，下降1.8个百分点；偏股混合型基金仓位81.14%，下降3.16个百分点。尽管整体减仓幅度不大，但却是一个覆盖面更广的调整动作。在其监测的普通股票型基金中，有74只仓位有所增加，180只采取了减仓操作。

在3月的第一周，开放式基金同样也出现了一个小幅减仓的情况。据申银万国证券的测算，当周开放式基金平均仓位继续下降了0.88%。截至3月8日，开放式基金平均仓位为86.75%；其中，开放式股票型基金平均仓位下降0.85%，从91.10%下降到90.24%；开放式平衡型基金平均仓位下降0.93%，从81.37%下降到80.44%。

可以看到，在这两家券商的测算数据中，普通股票型基金的平均仓位依然操持了相当高的水平，不仅接近88%的敏感数值，甚至开放式股基的仓位到了90%以上。

加大结构调整步伐

尽管基金的股票仓位仍然保持在令人吃惊的高位，但分析师也发现，不少基金都加大了结构调整的步伐，降低周期性配置、加大防守型配置，成为多只基金的调整方向。

申万分析师朱赟表示，开放式基金开始对前期减持幅度较大但业绩有支撑的行业增持，对高估值行业以及周期行业重点减持。具体而言是增持社会服务公用事业，减持信息技术文化传播。

与此同时，市场上成长型风格基金数量占比上升，占比72.92%，与前周末的67.52%相比上升5.40%。从指数表现上看，成长风格指数略强于周期风格指数表现。基金风格已经明显转向成长风格。朱赟判断，后期随着通胀上行以及对房地产调控预期，周期股可能表现会继续疲弱，市场风格会继续向成长风格转变。

关注重心转向年报业绩

与此前的连续下跌相比，上周股指呈现探底回升的格局，但其间两次冲高回落的走势，为后市走向留下了阴影。

万德数据显示，上周，中信一级行业分类几乎全军覆没，仅有石油石化逆势收高0.82%，农林牧渔和传媒以5.19%、5.09%的周跌幅领跌，表现较差的还有建材、汽车和食品饮料，分别大跌4.44%、4.32%和4.31%。医药、餐饮旅游、电子元器件和银行较为抗跌，上周跌幅都不到一个百分点。涨时缩量、跌时放量的现象，让场内气氛更显紧张。

实际上，随着两会的逐渐进入尾声，基金经理们的关注重心也在转移，此前市场聚焦的“换届效应”，正在被渐行渐近的年报、季报披露期所代替。投资者的注意力也将逐渐转移到微观上市公司的业绩情况上来。

富国宏观策略的基金经理认为，今年整体上经济企稳，新政府换届平稳，市场估值较低，这三个因素使得市场的系统性风险降低，牛市初期特征渐渐显现，股票资产的吸引力逐渐上升。但经济复苏初期，市场依然非常敏感，多空因素错综复杂，未来一段时间还会有突然性下跌。

华泰柏瑞基金则提醒投资者，上周，相比中小盘指数的估值，沪深300指数、上证红利指数等一些大中盘指数估值评级均在“价值区域”。沪深300指数14日的市盈率（TTM）仅10.84倍，比该指数设立以来92%的时候都要低（以日为计算周期）。

国金证券金融产品研究中心的分析师张剑辉表示，考虑到多方博弈下市场波动幅度或加大，建议投资者继续采取偏稳健的投资策略，维持组合的均衡配置。

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