长城汽车遭多家机构抛售 AH股溢价存修正空间

　　接连出现的海外机构抛售长城汽车H股(02333，HK)的消息正在对整个汽车板块产生打击。

　　事实上，曾经傲视A股和港股的汽车行业，近期颇有英雄迟暮的感觉。“行业内上规模车企的盈利肯定没有问题，但是整个行业已经进入成熟期。”一位汽车行业资深并购人士认为，从资本角度来看，汽车行业是好行业，就是没有更多的想象空间。

　　受春节因素影响，全国2月汽车销量大幅下滑，综合1~2月数据，汽车产销331.17万辆和338.91万辆，同比增长14.06%和14.72%。但是，中国汽车工业协会常务副会长兼秘书长董扬接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，3月开始，汽车市场将难以高速增长，全年仍然维持7%的产销增速。

　　富达基金连续套现

　　资料显示，长城汽车主要股东摩根大通于3月6日，场内减持公司好仓278万股，套现8670.82万港元，事实上，去年公司就已多次减持；3月5日，长城汽车遭富达基金场内减持329.25万股，每股平均价为30.89港元，套现约1亿港元，富达基金还曾于2012年12月7日，场内减持400余万好仓，同样套现近1亿港元。

　　国信证券(香港)机械及交运设备行业研究员罗文安表示，“可能有些投资者会担忧2013年SUV市场竞争加剧，尤其是中低端SUV供给增加将给长城汽车的业绩增长带来压力。”他表示，公司是最具有增长潜力的自主品牌，而且机构抛售的规模并不大。

　　事实上，与内地券商研究报告普遍看好不同，海外有部分机构对长城汽车的发展存在疑虑。

　　美银美林认为，长城目前完美的情况不具有持续性，因为目前同业SUV现有5%~10%折扣，而长城的哈弗H6则为零折扣，基于24~36个月的新款开发周期，2011年、2012年内地SUV市场竞争有限，本土SUV制造商的利润率较高，但是预计今年激烈的价格战将会出现。

　　野村证券表示，展望未来，长城汽车利润率上升空间有限，今明两年低端多功能运动型车领域竞争加剧，从而使定价压力上升。

　　某汽车行业业内人士对《每日经济新闻》记者表示，“长城汽车的产品序列较窄，走做精单个产品的路线，可以在市场不好的时候规避风险，从某一方面来看这样有利于公司品牌价值和影响力的提升。但是，公司仅依赖少数几个拳头产品，一旦出现重大的质量问题，公司的声誉将会受损，经营业绩也会遭到不利影响。”

　　香港汽车股强势不再

　　上周，恒生指数继续维持此前的回调趋势，周跌幅2%左右。然而，对于汽车股来说，并没有看起来那么平静。

　　长城汽车股价上周跌6.75%，在港股汽车板块中还算比较坚挺的。而吉利汽车(00175，HK)上周跌幅11.19%，比亚迪股份(01211，HK)上周跌幅12.77%，专注于豪车业务的正通汽车上周跌幅则为14.79%；此外，大昌行集团、宝信汽车、永达汽车等公司股价亦出现一定幅度的跳水行情。

　　值得注意的是，就在海外机构不断看空长城汽车并频频减持时，上周五(3月15日)，长城汽车A股再创34.18元/股的盘中新高。与此同时，长城汽车H股最新股价为29港元/股，A股最新股价则为32.38元/股，以港币与人民币0.8的兑换比率计算，A股溢价接近40%。

　　数据显示，目前恒生AH溢价指数为102点，A股比H股略有溢价，汽车板块当中，A股主流的汽车企业估值在12~15倍之间，港股估值则在9-13倍之间，港股汽车企业估值水平明显比A股低。

　　有香港汽车行业分析师就指出，实际上很多海外大行的研究员对国内汽车行业没有一个清晰的认识，因此AH股之间的溢价也存在估值修正的空间。

　　罗文安表示，有的海外机构担心今年国内汽车会出现价格战，尤其是中低档车市场，而对豪华车市场高速增长期望很高。但是今年的豪华车销量增速放缓是大概率事件，不过豪华车经销商的新车销售毛利率应该有比较显著的回升。