东电B转A方案落定 分析称对小股民不利

　　4月8日晚间，停牌两个多月的浙江东南发电股份有限公司(以下简称“东电B股”，证券代码：900949)资产重组方案已尘埃落定。

　　这是继2月21日披露换股吸收合并预案后，发布的最新公告，不但确认了浙能电力A股发行价格，同时浙能电力控股股东浙能集团就浙能电力上市后A股股票相关事宜作出了增持承诺。受此影响，截至昨日收盘，东电B股报收0.809美元，涨幅达3.72%。以换股吸收合并的路径，东电B股完成市场翘首期盼的首单“B转A”，为B股公司的转型开辟了一条新的道路。

　　然而，在转型过程中，较低的发行价或许损害了散户的利益，也有业内人士就此对方案的通过持怀疑态度。

　　浙电调低发行价

　　作为东电B股的换股对象，浙能电力最终确定的发行价格为5.53元/股，与此前预案中公布的5.71元/股至6.63元/股的预计发行价格区间的平均值相比，下浮10.37%。

　　浙能电力调低发行价格后最终确定换股比例为0.886，即每1股东电B股可以换取0.886股浙能电力A股股票。浙能电力本次换股吸收合并将发行约10.72亿股A股，占浙能电力本次发行完成后总股本的11.77%。

　　东电B股方案称，本次浙能电力调低A股的发行价格后，对应发行后总股本计算的全面摊薄的2012年市盈率为12.66倍。公司方面表示，参考同行业可比上市公司，浙能电力A股发行价对应市盈率折让近35.54%，定价显著低于估值。按浙能电力原定价区间，相对应发行市盈率为14至16倍。而截至2013年4月3日，与浙能电力可比的火电类上市公司2012年预测市盈率位于10.10至22.65倍之间。

　　此外，浙能电力控股股东浙能集团特别承诺，若浙能电力自上市之日起3个交易日内任一交易日的A股股票收盘价低于5.53元，则将投入累计不超过15亿元的资金，进行增持。

　　小散户对方案不满

　　正所谓一石激起千层浪，东电B转A的公告一经发布，便引来股民的纷纷议论。在股吧论坛上，记者发现许多股民对换股价格表示了不满，认为大股东在定价上并没有充分考虑到近期股市的上涨，另有股民向广大东电B的股东们发出呼吁：要慎重对待这个显然对小股民不利的方案。

　　不少股民对方案以市盈率而不是净资产为标准表示不满。资料显示，浙能电力每股净资产为3.1元，而东电B每股净资产达4.9元。

　　一位名为“沉默的活靶”的股民发帖表示：“东电好比是16年前买的10套房子，浙能想用今年1套房子的钱换走东电的10套房子，这么多年前的净值不重新评估。无论以何种价格吸收合并，如果不支付对价的话，用少数服从多数的原则强制处理投资者资产缺乏法律依据，按多数人的意见注销东电公司和股票退市应该也不符合证券法、公司法和公司章程”，该股民表示，退市必须获得85%流通股东通过有难度。

　　不过，浙能电力副总经理兼董秘曹路解释，“方案的出炉，兼顾了新老股东利益的综合平衡”，并表示方案没有第二选择。如果对方案不满，持有东电B股的股民还有0.58美元的现金选择权，但是相对0.809美元的最新收盘价，这一权利形同废纸。

　　当然，在大部分股民都反对此方案的声浪中也不乏支持的声音。名为“很想和你去兜兜风”的股民认为，东电B转A无论从政策面，还是经济发展的规律来看，是必须的也是切实可行的，东电B转A后，在A股市场上必然被投资者青睐，股价的升高也会给原B股股东带来收益。

　　有利于转股进程加速

　　近年来，“无法再融资、交易清淡、估值偏低”成了B股的三大特点，流动性也一直饱受股民的诟病，一位接近监管层的知情人士曾透露，“东电B的转板方案已经受到监管层的重视，并试图将其作为范本。”

　　南方基金研究部首席策略分析师杨德龙认为，浙能电力发行价的调低提高了B股的换股比例，刺激了B股投资者的积极性，也有利于东电B转A进程加速。就方案本身来看，东电B转A作为国内首家纯B股转A股的公司，不仅可以恢复股票再融资功能，同时也能改善股票的流动性，并将对其他B股形成示范效应。

　　就目前来看，对于B股转板而言，首开大幕的仍是向H股转板，但或许在之后的一段时间内，B转A将成为大部分B股公司的首选。“到底是选择H股还是A股作为转板目标，这与公司业务发展定位和行业发展规律有直接关系。”上述接近监管层的知情人士表示。

　　有资深业内人士建议，含B股的企业，采取股票回购是改善公司资本结构的一个较好途径，从已完成实施的三次回购来看，所有的回购都达到了维持公司股价，并带来超额收益的效果。

　　南方日报记者 贾肖明 实习生 彭雪蕾 朱俊杰