茅台季报现两大隐忧：预收账款经营净现金流双降

　　白酒业的寒冬，显然还没有过去。今日 (4月18日)，贵州茅台(600519，收盘价178.49元)公布2013年一季度报告。虽然报告期公司实现净利润35.93亿元，同比增长21.01%，但相比去年一季度57.6%的增幅，最新数据只能用寒酸来形容。

　　《每日经济新闻》记者注意到，贵州茅台后续业绩恐仍不乐观：一是作为公司业绩蓄水池的预收账款余额，由年初的50.91亿下降至28.66亿元，业绩增长后继乏力；二是在营业收入增长的情况下，公司经营活动现金流净额只有7.9亿元，同比下降41%，即便考虑被罚款的2.47亿元现金流出，这一降幅也高达20%以上。

　　预收款3个月减少43.7%

　　贵州茅台2013年一季度报告显示，一季度公司实现营业收入71.66亿元，相较去年的60.16亿元，增幅为19.12%；净利润为35.93亿元，相较于去年同期的31.29亿元同比增长21.01%。

　　值得注意的是，一向作为茅台业绩蓄水池的“预收账款”仅3个月就减少43.7%，由年初的50.91亿，下降至一季度末时的28.66亿元。事实上，这在2012年年报中已经有所反映，截至2012年底，公司预收账款共计50.91亿元，2011年同期这一数据为70.27亿元，同比下降27.55%。对此，贵州茅台表示，预收账款下滑主要是由于经销商预付的货款减少所致。

　　参照同比数据，预收账款下降的情况更为明显。2009年～2012年一季报中，贵州茅台的预收款项大致处于增长态势中，分别为18.4亿元、30.6亿元、63.4亿元、57.7亿元，如今其应收账款相当于回到了3年前的水平。

　　《每日经济新闻》记者还注意到，之前一直高高在上的贵州茅台，其回款能力也大不如前。今年一季度，在营业收入增长近20%的情况下，公司经营活动现金净流入只有7.9亿元，而去年同期这一数据为13.4亿元。

　　机构热情不减

　　虽然白酒股2012年遭遇了限制三公消费、塑化剂的重磅双杀，股价也是一路下跌。以贵州茅台为例，公司股价从一季度初的206.94元一路跌到一季度末的168.86元，下跌幅度为18.4%。但《每日经济新闻》记者发现，尽管市场普遍看淡白酒股，但各路资金依然看好贵州茅台，趁股票下跌之际纷纷加仓。

　　一季报显示，2012年度末前十大流通股东中的广发聚丰股票型证券投资基金、生命人寿保险股份有限公司－万能H、中粮集团以及TEMASEK FULLERTON ALPHAPTELTD等都有不同程度的增仓；另外，博时价值增长证券投资基金增仓迅猛，以506.33万股的持股量，成功跻身贵州茅台一季度十大流通股东之列。