申银万国：煤炭行业反转尚需时日

　　4月以来矿难频发，国务院安委会要求立即开展安全生产大检查，全面彻底排查治理事故隐患，目前山西已开展安全突击检查工作，预计限产政策仍将持续。

　　动力煤方面，电厂库存逐渐消化，截至4月10日重点电厂存煤天数降至20天，逐步进入正常库存水平。4月中旬大秦线检修开启助力淡季港口去库存，未来工业需求转暖后发电量有望进一步回升，港口煤价经过前期持续微跌，我们认为后续下跌空间已有限。

　　冶金煤方面，由于节后终端需求不达预期，导致社会库存偏高。钢价下行，吨钢毛利收窄，原材料采购意愿明显降低。3月底以来焦煤价格如期大面积下调，且幅度略超过市场预期。

　　我们认为短期内板块尚不具备基本面反转条件，但中游已现回暖信号，投资者可从季报角度精选低估值品种，也可继续关注资产重组预期品种。 （唐立 整理）