填权行情续演 大华股份近5年涨24倍

　　002236 （张常春/制图）

　　同样于周二除权，同样在除权后放量上行，同样股价再创新高，大华股份和欧菲光近日携手开启了填权行情。2012年年报高送转的个股将陆续兑现行权，在当前市场弱势格局仍未改变的背景下，这一波填权行情能走多远呢？

　　在美国波士顿爆炸事件以及填权行情等影响下，安防龙头股大华股份（002236）昨日再创历史新高。

　　多因素推动涨停

　　昨日盘面显示，大华股份高开高走，尾盘封于涨停，收于37.18元，今年以来的涨幅达到60.80%。昨日1224万股的交易量也创下历史新高，成交额4.42亿元，仅次于今年1月4日的4.93亿元，列上市以来第二大单日交易额。经过此轮上涨，大华股份总市值415亿元，位列中小板企业第5位；自2008年5月上市以来，近5年累积涨幅已经达到2417.29%。

　　该股盘后异动数据显示，机构买卖交锋激烈。五大买入席位中，两机构席位合计买入2526万元；卖出席位中也见机构现身，三机构席位合计卖出9224万元。单从前五大买卖席位分析，机构抛售力量大于买入。

　　对于昨日的涨停，市场人士有不同看法。上海某跟踪大华股份的电子行业研究员向证券时报记者表示，波士顿恐怖袭击事件会对安防摄像头的需求有刺激，虽然大华股份并不做出口业务，但市场激起了对安防概念的热炒，转而追捧相关个股。不过，由于其他安防概念股昨日表现并不突出，深圳独立分析师范小明认为，大华股份的上涨仅为填权行情。根据大华股份的2012年度利润分配方案，4月16日向全体股东每10股送红股10股，并派息1.6元。行权当日，该股涨幅4.10%，成交额2.33亿元。

　　前端摄像头

　　增长空间明确

　　安防龙头屡创新高，背后的增长来自行业较高的发展增速。据了解，前端摄像头、后端音视频设备及系统平台为安防行业三大主要业务板块，而国际惯例前端摄像头与后端音视频设备的比值在3:1。上述上海分析师认为，目前从子板块的营业收入占比来看，大华股份前端设备与后端的比是0.8:1，前端扩张的空间更大，加上大华股份的营业收入规模较小，市场预期增长空间可期。

　　范小明表示，安防企业向上游芯片厂商的订单数量依然旺盛，今年的增长预期较为明确。据其调研，芯片订单通常领先于大华股份的销售量一个季度，从其针对德州仪器去年第四季度和今年第一季度的情况来看，2013年全年，大华股份的前端产品总增速将在30%~35%，后端产品的增速将在10%~15%。

　　招商证券鄢凡认为，安防行业景气将优于去年，首先是智慧城市建设加速，继住建部发布第一批90个智慧城市试点后，今年6月之前将增加第二批50个城市，而这些有望从下半年开始启动；以商业场所为主的行业应用正蓬勃兴起，智能楼宇等民用市场也开始萌芽确保未来需求无虞。此外，今年将是高清智能化产品大幅放量的一年，大华今年有望通过渠道大力拓展中低端高清前端市场，也是一大超预期因素。

　　估值水平对应高增速

　　据大华股份年报显示，计划2013年实现销售收入53亿元，相较去年35亿元营收的预期增速为50%以上。分析人士指出，目前其估值已高出电子行业的平均估值中枢，不过按照50%的增速来推算，40倍的估值空间并没有明显高估。当然，具体到增速的确认则是见仁见智。

　　此外，针对前期市场对安防类上市公司应收账款占比较高的疑虑，市场人士表示无须过于担忧。范小明表示，政府项目必须采用“先垫资建设，然后移交，最后政府回购”的模式，会占用大量的存货和施工成本，也会增加应收账款，这并不能一定证明公司经营方面存在风险。由于客户基本上以政府部门、大型机构为主，对产品的价格并不敏感，而更多地关心品牌、产品质量，因此存货跌价的可能性也非常小，在不断推出新品的情况下，毛利率的下降将会非常缓慢。 　　证券时报记者 姚波