董登新:IPO定价与节奏还权市场是尊重市场的制度安排

　　新股发行体制改革方案7日正式向社会公开征求意见。不少业内人士认为，新股发行机制正朝着市场化改革方向迈开大步伐。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受本网记者专访时表示，证监会新股发行定价的市场化与新股发行节奏的市场化，是尊重市场和投资者的制度安排。

　　董登新称，征求意见稿第一次明确提出“应进一步厘清和理顺新股发行过程中政府与市场的关系”，首次将改革的总体原则表述为“坚持市场化、法制化取向，综合施策、标本兼治”，这与前几轮新股发行体制改革“意见”相比，进一步明确了新股发行体制改革的大方向为理顺政府与市场的关系，逐步淡化行政干预，并还权于市场与法制。

　　新股发行时点由发行人自主选择，放宽首次公开发行股票核准文件的有效期至12个月，IPO在审企业可申请先行发行公司债， 是此次征求意见的亮点之一。董登新表示，新股发行定价的市场化与新股发行节奏的市场化，是政府还权于市场的直接表现，是尊重市场和投资者的制度安排。

　　董登新认为，“暂停IPO是一种因噎废食的做法，应尽快打开新股发行的大门，将更多游资导入实业体内，支持实业兴邦。”征求意见稿放宽了首次公开发行股票核准文件的有效期，并配套地鼓励在审企业以发行普通股之外的其他股权形式或以股债结合的方式融资，这意味着企业从排队过会以及在拿到过会批文后长达一年的时间里，既可以自主选择新股发行的市场时机与具体时点，又能以其他融资方式暂时替代急迫的资金需求，这将大大降低企业过会排队的时间成本及市场风险，从而舒缓企业急于上市融资的巨大压力。

　　“炒新”、“炒小”一直广被市场诟病。一方面市场抱怨新股发行定价高，另一方面市场频频爆炒新股，抬高新股发行价格。董登新认为，“新股‘三高’以及网上申购中签率超低、上市首日涨幅超高等现象，正好反证了A股市场不差钱，也不缺人气，说明市场对新股存在巨大需求。”他建议将现行的IPO核准制转变为注册制，这或将是解决“三高”问题的根本之所在，是市场化的最高境界。

　　此外，董登新还表示，新股发行体制改革仅靠证监会的力量是不可能完成的，还需要匹配的市场环境，以及相关法律做支撑。董登新认为，中国必须构建多层次的资本市场，给投资者提供多样化的投资渠道，同时建议修订证券犯罪的相关刑法、民法条款，建立匹配的集体诉讼机制。(记者屈绍辉)