“廉价”通道藏玄机 基金专户定增投资“暗门”大开

　　基金专户近期在上市公司定向增发中频频出手，甚至有一些主动“买套”。统计显示，今年以来参与定增资金已超过三百多亿元。从披露的信息来看，通过各种合作，包括基金专户、银行、信托、甚至保险等机构形成了复杂的链条。

　　中国证券报记者发现，在这一利益链中，基金公司作为定向增发通道提供者所获取的通道费非常微薄，一般只有千分之几。然而，基金公司可以再与客户“具体协商”业绩提成，而这部分才能够体现其客户资源和研究价值。

　　业内人士认为，由于实际资金方可能来自非基金公司，所以基金公司难以调查业务中是否存在关联交易。而且，基金专户往往成为隐藏实际控制人身份的“马甲”。对于其中股东的利益诉求，以及股东与基金公司、信托公司之间复杂的利益链，相关人员往往讳莫如深。

　　一掷千金 “廉价”通道含玄机

　　近期上市公司的定向增发中基金专户身影频现，有的上市公司甚至成为基金与其他机构争抢的对象。根据同花顺iFinD数据统计，截至6月14日，基金公司今年以来共参与定向增发约140次，获配售投入资金约375亿元。其中，公募基金参与定向增发配售投入资金量仅仅只有数亿元。这意味着，基金公司定增资金绝大多数来自于基金专户。业内人士分析，基金专户在定增江湖中所扮演的常常是通道的角色，表面看来利润微薄。

　　基金专户如此钟情于定向增发或许有稳赚不赔的把握。不过，理想很美好，现实可能很残酷。实际上，有的定增产品甚至遭遇“买即套”的命运。

　　以近期定向增发的锡业股份为例，5家基金公司旗下6个专户产品共获得配售16760万股，合计动用资金近28亿元，贡献此次增发募资额近七成。从公开信息推测，这6个产品均为专户与信托或银行合作的通道业务。锡业股份此次定增的发行价格为16.66元/股，与发行前一日的交易均价16.81元相当，可见机构并未获得很大的折扣。此后锡业股份股价震荡走低，截至6月14日，收盘价只有15.33元，这意味着6个专户产品目前浮亏超过2亿元。有基金专户人士透露，确实存在申购后实际配售价低于市场价的情况，甚至所谓主动“买套”的现象也可能出现，原因可能是机构报价后，市场出现了较大调整。

　　近2个月的定向增发股票公开信息显示，四创电子、天奇股份、中粮屯河等均有基金公司参与询价并获得配售。根据发行后股东明细，基金公司参与定增很多是以专户形式。例如四创电子近期发布的非公开发行股票发行情况报告书显示，本次发行后前十名股东中包括汇添富基金公司-招行-中国对外经济贸易信托善水18期集合资金信托，平安大华基金公司-平安-平安信托平安财富·创赢一期22号集合资金信托计划等。

　　一位基金公司专户业务有关人士介绍，这其实就是基金专户的通道业务。具体来看，以汇添富基金公司-招行-中国对外经济贸易信托善水18期集合资金信托为例，基金公司属于管理人、中间的是托管行、最后是信托计划名称。

　　根据《上市公司非公开发行股票实施细则》，信托公司作为发行对象，只能以自有资金认购。这也就意味着，如果信托公司想要发行产品计划，就需要借助于基金公司专户等渠道参与。

　　基金公司作为定增产品通道收取的费用非常微薄，一般大概在千分之几到百分之几不等。该人士说，“具体还是要看项目和资金来源，如果都是基金公司自己找的，那么管理费可以到百分之几。当然这还不算业绩提成。”

　　中国证券报记者得到一份某基金专户与信托合作的产品资料显示，信托公司发起设立一款产品A，然后由基金专户作为投资主体或通道来参与上市公司定向增发，之后如果获得收益，则基金专户将收益给信托产品A，A再根据投资者类型进行分配。该产品为一款结构化产品，包括优先级和劣后级，优先级获得7%的固定收益，劣后级获得剩余收益并承担风险。

　　具体利益分配，该产品每年共收取1.5%-1.8%的固定管理费。其中，基金专户作为通道收取通道费每年0.4%，银行从中收取托管费0.1%，剩余的1%-1.4%的管理费归信托。从另一份类似产品资料来看，基金专户收取的管理费每年也只有0.2%。

　　“如果定增对象是别人选的，资金也是别人找到的，基金只是作为通道，那么也就千分之几的费用。”上述基金公司专户人士同时指出，其实基金在私下还会与劣后资金具体商谈业绩提成，具体提成多少要看双方谈判结果。

　　该人士表示，在结构化定增产品中，优先级往往是由银行配资，资金可能来自银行自有资金或者银行理财资金，如果信托公司没有找到足够的优先级资金，就可能以该信托公司其他信托产品的资金进行暂时对接，被称之为“摆渡”。劣后级为一个机构或多个一致行动人。具体和他们商定统一的业绩报酬方法。对于具体能谈到多少，该人士表示，“确实不好说，要看和客户谈的情况，具体的定增项目等等因素。”