以史为鉴 IPO重启难改A股中长期向上趋势(2)

　　新股发行市场化进程加速

　　或开启A股新一轮行情

　　■本报记者 张 颖

　　IPO重启一直是市场关注的焦点之一，6月7日，中国证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，引发了市场各方对IPO重启预期的升温。在传统的“新股恐惧症”思维、外围股市大跌、资金面紧张等因素的影响下，上证指数在6月份的前7个交易日当中，累计跌幅达6.02%。

　　对于本次的IPO重启，投资者担心IPO开闸对市场资金面构成压力。不过，分析人士表示，从历史规律来看，IPO重启后，大盘大多会走出一波行情来配合，IPO重启并不阻碍大盘中长期的上涨走势。

　　根据《征求意见稿》，新股发行体制改革方案征求意见到6月21日结束，结束后监管部门根据征求意见情况进行修订并正式发布。方案正式发布后，在审企业已完成审核进程，并且符合新的发行改革方案内容要求的，就具备了给予核准批文的条件。分析人士表示，这意味着距离新股发行正式开闸的日子已经越来越近了。意见稿对于进一步厘清和理顺新股发行过程中各主体的责任，提高上市公司信息披露质量，强化市场约束，促进市场参与各方尽责等具有重大意义。

　　中金公司认为，这一轮改革强调信息披露，新股发行时点可由发行人自主选择，同时引入主承销商自主配售机制。这些措施是证券市场发展过程中市场化改革的重要一步，长远来看有利于促进资本市场的健康发展。市场化改革将带来券商行业的进一步分化。

　　与此同时，招商证券认为，本次《新股征求意见》最大的亮点在于券商自主配售权和发行人自主确定发行时间，同时批文有效期延长至12个月，在发行环节的市场化进程中迈出了重要的一步。资本市场的改革已经不可逆的展开。这不仅利于投融资主体，而且将通过市场的力量和资本的力量，助力为经济转型和产业发展，为金融机构注入活力，也将开启股市新一轮的慢牛行情。

　　据最新公布的IPO排队企业情况表显示，截至6月6日，已通过发审会的IPO在审企业共83家。其中，拟在主板上市的有10家，拟在中小板上市的有30家，拟在创业板上市的有43家。业内人士预计，《征求意见稿》完成征求意见并经修改完善正式发布后，已过会企业中将有部分公司很快获得核准批文，但由于此次改革方案将发行节奏交由市场自主控制，批文有效期相应延长至12个月，在自主定价、稳定股价预案、减持与发行价挂钩、主承销商自主配售等机制的共同作用下，为取得更好的发行效果，融资需求将逐步、平稳释放。

　　IPO重启对创业板冲击较大。IPO重启叠加限售股解禁将带给下半年创业板的供给量增加约40%，供给大幅增加，或将带来创业板进一步调整。国金证券表示，据悉，近3年以来，沪深两市IPO融资总额仅为沪深两市流通市值的2%。IPO重启不会改变市场的中期趋势。但是IPO从暂停到重启一方面会吸引部分资金进入一级市场打新股，另一方面会对投资者心理预期造成一定负面冲击，因此IPO重启对市场短期有一定负面影响。

　　当前股市反弹的软肋在于资金面，IPO重启考验的恰恰是资金面。从短期看，660多家拟IPO企业或将影响市场资金面的供需平衡。新股发行对市场的冲击可分为两个阶段：首先是新股发行时将抽离场内资金，事实上，最近一段时间有不少投资者开始在二级市场上卖出股票，等待参与新股发行。其次是新股解禁时增加流通股的供给，这一冲将出现在新股发行后几年之间。但是，所谓的“利好”和“利空”，并不是绝对的概念。当时间轴被拉长，站在未来的某个时点上回望现在，近日被市场放大的“利空”，或许是“利好”前的曙光。

　　■本报见习记者 牛仲逸

　　缘于绿大地、万福生科等上市公司的造假事件，投资者对上市公司财务报表的真实性不无担忧，在目前“三高”发行得到有效遏制，上市公司开始积极回报中小投资者的背景下，这恐怕是投资者谈“IPO重启色变”的重要原因。

　　今年1月份证监会史无前例地启动了对800多家IPO在审企业财务报告专项检查工作，5月31日，持续半年之久的IPO财务专项核查自查阶段正式收官。在此期间，共有269家企业终止审查，其中主板及中小板135家，创业板134家。根据中国证监会5月31日披露的IPO申报企业基本信息表显示，目前IPO在审企业有666家，与此前近900家排队企业相比减少了四分之一，IPO“堰塞湖”压力在一定程度上得到缓解。

　　对此，分析人士表示，经过首轮核查后，剩余拟上市公司财务报表具有很强的可靠性，质地较好个股可能会受到市场认可。同时对现阶段市场的估值将产生重大的影响：一级市场的估值体系将对二级市场中动辄40倍以上的创业板和中小盘个股可能会产生比较大的冲击，。而大盘蓝筹股估值优势将得以体现。

　　6月7日，证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，其中明确表示，发行市盈率高于同行业上市公司平均市盈率应发布投资风险特别公告。可以预见，未来市场的估值水平将发生重大的变化，对于坚守价值投资的长线资金而言，具有的很强的估值吸引力。

　　可以佐证的是， 国家外汇管理局日前公布的数据显示， 5月份外汇局新批了13.35亿美元QFII额度，较4月份有了显著提高。至此，外汇局已经累计批复202家QFII机构总计425.63亿美元的额度。市场分析人士指出，获批额度大幅提高不能说明QFII已经出手抄底，但可以表明这支外资队伍看好A股未来行情。

　　综上所述，新股发行重启后，新股基本面优质，可能会拉低市场估值，A股估值洼地效应或凸显。从中长期来看，因估值优势而吸引长线资金积极入市，利于市场健康发展。