做多热情遭遇寒流 融资盘“跑路”放大调整压力

　　本轮市场调整以来，衍生品投资者做多热情遭遇寒流，进而促使资金进出两融标的呈现明显分化。从5月31日至6月14日，共有200只标的股融资余额出现净减少，占全部两融标的比重接近四成。分析人士认为，部分两融标的遭遇融资净偿还，或许是两融领域结构性变化的前奏，这对两融整体上影响或不明显，但对具体标的股的冲击则有可能被放大。如果一只标的股遭遇融资净减少之时，还出现了融券净卖空，那么其后市下跌概率将迅速增大，对于此类标的股，投资者宜保持谨慎。

　　持续调整令融资做多降温

　　自5月31日调整以来，大盘累计下跌幅度达6.97%，最终跌破2200点关口。股指持续深陷调整泥潭，在很大程度上影响了衍生品交易投资者的做多热情。从5月31日至6月14日，沪深融资余额单个交易日平均仅净增加9.82亿元，增长速度明显慢于前期。与其形成对照的是，今年年初至5月30日，沪深融资余额单个交易日平均净增加13.74亿元。

　　市场人士指出，就本轮调整以来融资单日净变动来看，衍生品投资者的做多热情遭遇了寒流，导致流入两融标的融资出现减少，进而促使两融标的股走势呈现明显分化。

　　从5月31日至6月14日，共有200只标的股融资余额出现净减少，占全部两融标的比重接近四成，增量资金减少的不利影响快速显现，这与前期增量资金大幅涌入时，两融标的雨露均沾形成明显反差。分析人士认为，部分两融标的遭遇融资净偿还，或许是两融领域结构性变化的前奏，这对两融整体上影响或不明显，但对具体标的股的冲击则有可能被放大。

　　就具体两融标的来看，从5月31日至6月14日，鹏博士、招商银行、农业银行融资余额分别大幅净减少2.58亿元、1.70亿元和1.22亿元，成为同期遭遇“资金荒”最明显的两融标的。同时，青岛啤酒、百视通、兴蓉投资融资余额分别净减少1.20亿元、1.03亿元和0.94亿元，也未能摆脱融资大幅流出的厄运。

　　成也萧何 败也萧何

　　今年前5个月，融资余额增长可用爆发来形容。自2010年3月31日融资融券启动至今年5月30日，两融市场累计交易时间大约为39个月，在这39个月中，融资增长速度相差悬殊。自2010年3月31日至2012年12月31日的34个月，融资余额累计净增加约857亿元；而截至5月30日，今年以来5个月时间，融资余额累计净增加1305亿元，一举超过此前34个月之和。在融资额快速增长局面下，两融领域的机会也基本上都集中于融资领域，这从今年前5个月因融资额快速增长而带动股价飙升的“黑马”不断涌现中，就可窥见一斑。

　　据不完全统计，今年前5个月，约有35只标的股融资余额累计净增加超过5亿元，而这35只融资余额快速增长标的股同期平均上涨超过30%，显著跑赢同期小幅上扬的大盘。让投资者眼前一亮的是，这些标的中还产生了冠豪高新、鹏博士、华谊兄弟、兴蓉投资和广州药业等一系列“黑马”。

　　不过，时过境迁，随着5月31日以来大盘持续调整，融资“黑马”顿时变得黯淡无光，而且由于相关标的股持续下跌，前期聚集的融资盘出逃意愿随之上升，进而让部分标的遭遇来自二级市场和融资盘出逃的双重压力，从而应验了“成也萧何、败也萧何”这句古话。

　　就5月31日以来融资余额净减少的200只标的股来看，部分标的近期调整就显得十分惨烈。其中，兴发集团、昊华能源、招商证券5月31日至今累计下挫18.37%、16.77%、16.57%，跑输同期大盘11.40个、9.80个、9.60个百分点，显示同期融资净减少对股价压力相对较大。值得注意的是，以上这三只标的股在融资额净减少的同时，还出现了融券净卖出现象，同期净卖出量分别为2.39万股、10.96万股和26.67万股，显示其遭遇了融资偿还和融券卖出层面的双重压力。

　　分析人士指出，由于融券规模整体不大，其变动整体影响很小，但融券的指示性意义依然值得特别关注。如果一只标的遭遇融券卖空，同时还出现融资净减少，那么其下跌概率可能增大，对于此类标的，投资者需要保持一丝谨慎。□本报记者 孙见友