特变电工（600089）:疆电外送打开新成长空间

　　我们认为“疆电外送”将打开新疆电力建设新的成长空间，公司作为本地龙头，其光伏电站EPC、变压器和电缆等业务将明显受益，同时煤矿或将逐步体现价值。

　　公司煤矿权益储量超过100亿吨，准东帐篷沟南露天煤矿一期1000万吨/年项目正在建设，目前已有少量出煤。

　　我们预计2013年-2015年EPS为0.52/0.65/0.77元(未含煤炭价值)，目前股价仅对应2013年16倍PE,安全边际显著。光伏电站/海外/多晶硅/特高压四轮驱动带来的业绩与估值双升弹性大，疆电外送提供新的利润增长点，给予11元目标价与“增持”评级。

　　国泰君安